华西证券-新雷能-300593-5G建网&军工订单回暖，下游需求拉动业绩增长-191022

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　　事件
　　10月22日，公司发布三季报。公司2019Q1-Q3实现营收5.57亿元，YoY 67.16%%；归母净利润0.50亿元，YoY 50.84%，其中，2019Q3实现营收1.95亿元，YoY 45.94%；归母净利润0.23亿元，YoY 82.63%。
　　通信、军工行业回暖拉动业绩增长
　　我们预计随着全球5G进程加快，考虑华为海外5G推广进程减缓，三星有望受益其退出市场，通信业务订单有望持续攀升；同时，在中美争端持续化过程中，我国在关键领域产品自主可控需求加大，在军工领域自主可控国产替代有望持续打开国内电源市场。考虑未来受益于“十三五”后期订单加快交付以及自主可控国产替代需求增加，军工订单有望持续回暖，保持高速增长。
　　公司期间费用保持稳定，其研发投入持续增长，占收比较同行业仍保持在高位水平
　　存货、预收账款维持高位，未来业绩确定性强
　　（1）定制大模块电源以及军工厚膜电源、芯片类等高单价存货增多，公司存货自2018Q3起维持高位水平。（2）2019年Q2以来预收账款同比快速增长，体现公司未来业绩增长确定性强。
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司作为模块电源头部企业有望持续保持领先优势，并在5G及军工领域拉动下持续增长，预计2019-2021年公司总营收分别为：7.5亿元、11.4亿元、16.1亿元，归母净利润分别为：0.66亿元、0.91亿元、1.21亿元，对应现价PE分别为57.1、41.4、30.9倍。首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；5G建网规模不及预期或国防投资不及预期导致公司未来订单不及预期；应收账款快速增长风险。