国信证券-再升科技-603601-2019年三季报点评：短期波动不改长期趋势，未来仍有望多点开花-191025

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　　收入增长3.38%，归母净利润增长10.93%，EPS为0.1912元/股
　　2019年1-9月公司实现营业收入8.64亿元，同比增长3.38%，实现归母净利润1.34亿元，同比增长10.93%，扣非归母净利润1.33亿元，同比增长19.05%，EPS为0.1912元/股；其中Q3单季度实现营业收入2.48亿元，同比降低12.41%，实现归母净利润0.36亿元，同比减少20.89%。
　　收入增速放缓，盈利承压明显
　　公司收入增速持续放缓，Q1、Q2、Q3分别为30.3%、-1.14%和-12.41%，主因中美贸易摩擦导致国内面板和半导体市场投资减缓，对公司干净空气领域市场需求造成一定影响，尤其苏州悠远项目交付进度不及预期。同时，受管理费用及研发费用显著提升影响，净利润进一步承压，1-9月管理费用和研发费用分别为5042万元、3637万元，同比增长25.4%和46.47%，其中管理费用增加主因为整合深圳中纺，对中纺及其子公司生产中心进行搬迁整合，并精简相关人员而发生相关费用，同时报告期计提股权激励费用所致。此外，由于深圳中纺原股东应收业绩补偿款公允价值变动-438.5万元，同时1-9月计入损益的政府补贴同比减少435万元至763万元，导致净利润进一步减少。
　　干净空气领域订单持续落地，应用场景进一步拓展
　　2019Q3，苏州悠远连续中标华星光电第11代超高清新型显示器件生产线项目、绵阳惠科光电科技有限公司第8.6代薄膜晶体管液晶显示器件项目、合肥维信诺科技有限公司第6代AMOLED项目，进一步强化公司在高端液晶显示面板洁净市场的地位；同时，公司积极布局畜牧业干净空气市场，目前与国内生猪养殖企业针对猪舍新风改造项目，独立开发并提供的特制滤纸及净化设备已实现批量生产和供货，并持续放量中，为后续进一步推广奠定了重要基础。
　　短期波动不改长期趋势，未来仍有望多点开花，维持“买入”评级。
　　短期需求略有波动，但中长期来看，电子等行业的发展仍将为干净空气领域提供稳定增长点，同时包括畜牧业等新应用场景的不断拓展，也将为公司提供更多机会，中长期需求增长无忧，未来业务仍有望多点开花。考虑到短期交付进度影响，下调19-21年EPS至0.26/0.33/0.42元/股（原EPS为0.32/0.42/0.54元/股），对应PE26.9/20.6/16.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能投放不及预期；订单交付不及预期；下游景气度超预期下滑。