中泰证券-美年健康-002044-业绩略好于预期，收入增长实现回暖-191024

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　　投资要点
　　事件：公司发布2019年3季报，报告期内公司实现营业收入62.8亿元，同比增长7.9%；实现归属上市公司股东净利润3.9亿元，同比下降5.5%。公司Q3单季营收26.4亿元，同比增长15.6%；实现净利润3.7亿元，同比增长46.8%，实现扣非净利润3.8亿元，同比增长55.8%；公司经营性现金流-0.56亿元，同比下降114%。
　　点评：公司Q3业绩略好于市场预期。公司收入增速相比上半年实现明显好转;单季度公司毛利率49.5%，同比增长0.6%；销售费用率和管理费用率分别为19.85%和5.98%，分别同比下降3.27%和0.83%%，两项费用率控制良好；公司财务费用1.37亿元，同比增长83%。
　　量价齐升的长期成长逻辑不改：主要发力个检业务，受此拉动上半年客单价同比约增长8%，依然保持良好增长态势；严格把控医质，随消费者信心的恢复，体检量增长正逐渐回暖。
　　龙头地位突出，长期布局价值凸显：健康体检市场规模的扩容和非公体检的占有率提升是长期趋势，公司的门店数国内遥遥领先，规模化和先发优势明显。业绩已经实现回暖，定增有望近期完成，有望显著减少公司财务费用支出，公司作为行业龙头长期成长空间广阔，当下布局价值凸显。
　　盈利预测和投资建议：暂不考虑增发对公司的盈利贡献及股本摊薄效应，我们预计2019-2021年公司归属母公司净利润分别为9.3亿、11.9亿元和15.4亿元，同比增长15.4%、32.0%、33.9%，对应EPS为0.25、0.32、0.41元。维持“增持”评级。
　　风险提示事件：体检中心盈利情况不及预期风险，医疗服务质量控制风险，定增后股本摊薄使得预期每股收益下降的风险。