国都证券-商贸零售行业点评：零售龙头压力较小，关注免税板块-191010

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　　核心观点
　　10月9日国务院发布《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》，提出保持增值税“五五分享”比例稳定，调整完善增值税留抵退税分担机制，后移消费税征收环节并稳步下划地方三项改革措施。其中，前两项改革措施是增值税改革的延续，第三项关于消费税改革市场较为关注。
　　此次消费税的改革主要包括两方面：一是征收环节后移，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收。二是稳步下划地方，拓展地方收入来源，增量部分原则上将归属地方。
　　最先实施消费税改革的商品范围较小。“方案”提出，先对高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革。烟、油、车、酒四类商品贡献近99%的国内消费税，此次改革并未包括。
　　中国消费税实行价内税，只在应税消费品的生产、委托加工和进口环节缴纳，在以后的批发、零售等环节，因为价款中已包含消费税，因此不用再缴纳消费税，税款最终由消费者承担。特殊的是金银首饰、钻石及钻石饰品、铂金首饰在零售环境征收消费税，卷烟在批发环节加征消费税。
　　《方案》还强调，改革调整的存量部分核定基数，由地方上解中央，增量部分原则上将归属地方，确保中央与地方既有财力格局稳定。目前消费税收入全部归中央所有，将增量消费税下划地方将为地方政府带来新的收入来源。
　　从消费税征收的动因来看，我们认为首先是减税后财政方面需要增收税种，可能新开或调整的税种-消费税、房地产税、遗产税，消费税是阻力最小的；其次征收后移后，地方原则上征收增量部分，会更有动力培育良好的消费环境，吸引其他人到当地旅游消费，促进地方消费经济发展。
　　消费税将以前由生产厂家代缴消费者买单的税款分担到生产厂家、经销商和消费者三者身上。如果税率、计税方式等其他因素不变，征收环节后移可能提高总消费税。由于下游批发零售商数目远多于生产厂商，将征收环节后移会增加纳税人户数、提高税收征缴成本。“方案”提出，“在征管可控的前提下，将部分在生产（进口）环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收”，“具体调整品目经充分论证，逐项报批后稳步实施”，“结合消费税立法对其他具备条件的品目实施改革试点”。我们预计消费税改革会是一个稳步推进的渐进过程。同时将关注细则出台后，在征收范围和税率上是否会调整。
　　消费税税收法定仍待落实。目前我国有关消费税的法规是2008年发布的《中华人民共和国消费税暂行条例》和《中华人民共和国消费税暂行条例实施细则》。2019年财政部立法工作安排提出力争年内完成增值税法、消费税法、印花税法、城市维护建设税法、土地增值税法、关税法、彩票管理条例（修订）的部内起草工作，及时上报国务院。目前尚未公布新的进展情况。
　　针对商贸零售板块，黄金珠宝实行零售渠道的代收代缴，原本就在消费环节征收，基本没有影响，后续可以关注税收范围和税率有没有变化，比如贵重黄金摆件目前尚不在征收名录中。香烟白酒等在超市中占比较低，同时细则未出，大型零售商比较正规，其他零散环节今后将面对更大压力。
　　整体来说，消费税后移对不同规模的企业影响不同，考验企业的话语权和议价能力，消费者征收从生产端转移到流通端，出厂价降低，采购成本降低（税金及附加同样降低）。零售商可以选择在渠道中消化或是转嫁给消费者，龙头具有更强话语权。
　　此外针对免税环节，免征的消费税包括进口环节、批发环节和零售环节整个链条，因此从中免集团本身而言，若上游供应商不调整供货价格，此次“消费税后移”并不会对公司销售免税品价格造成影响。关注点在免税店商品和百货渠道价差上，消费税后移会导致消费税绝对值增加，若将增加的消费税内部消化，会降低上游供应商或渠道端利润（至于主要影响哪一方关键看双方议价能力）；若将增加的消费税转嫁给消费者，又会导致有税与免税价差进一步加大。因此，如消费税后移覆盖化妆品、烟酒等商品后，短期将利好免税板块，长期来看，品牌上可能提高免税环节供货价，维持和市区商品一定的折扣比率。
　　风险提示：行业需求增速放缓，竞争加剧等。