华西证券-南京港-002040-南京港三季度业绩环比改善-191024

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　　事件概述：2019年10月22日公司发布三季报，2019年1-9月公司实现主营业务收入5.19亿元，同比+0.03%，归母净利润1.03亿元，同比-20.18%，扣非后归母净利润0.88亿元，同比-1.87%。
　　受非经常性因素影响前三季度业绩同比降低，第三季度业绩环比改善。根据公司三季报，2019年前三季度公司实现归母净利润1.03亿元，同比-20.18%，主要原因为2018年第三季度公司完成以南京港清江码头有限公司49%股权出资组建合资公司，评估增值产生投资收益，2019年不再有该笔收益。2019年第三季度公司实现主营业务收入1.8亿元，同比+4.41%，扣非后归母净利润0.33亿元，同比+5.77%，营收及利润增速均转正。2019年前三季度公司扣非后归母净利润为0.88亿元，同比降幅较2019年H1(同比-5.92%)缩窄至-1.87%。
　　以石油液化品及集装箱运输为主的江海中转枢纽港。公司主要经营位于长三角西部的南京港的港口服务相关业务，经营货物以原油、成品油、液体化工品及集装箱为主。其中集装箱板块业务由控股子公司龙集公司运营，公司于2016年11月30日完成对龙集公司54.71%股权的收购，持股比例增加至74.88%，龙集公司并入报表范围。根据半年报，2019年H1公司液化板块完成装卸量730万吨，扣除清江码头不再纳入报表范围的因素，可比口径下同比+5.1%，液化板块完成收入0.98亿元，同比-0.4%；2019年H1公司集装箱板块完成装卸量175万TEU，同比+2.90%，板块收入为2.4亿元，同比-2.85%，2019年H1集装箱板块、液化板块毛利占主营业务毛利比例分别为71%/29%。
　　投资建议：预计2019-21年公司EPS分别为0.27/0.28/0.30元，首次覆盖给予公司“增持”评级。综合考虑长三角腹地的经济发展以及下游需求等对公司货物吞吐量的正面影响，我们预计公司2019-21年营业总收入分别约为7.26/7.60/7.92亿元，同比分别约为+1.2%/+4.6%/+4.3%;归母净利润分别约为1.31/1.38/1.43亿元，对应EPS分别为0.27/0.28/0.30元，按照10月24日7.10元/股的收盘价，对应2019-21年PE分别为26/25/24倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，吞吐量增速不及预期；周边港口分流影响；港口收费政策变动。