华西证券-汇顶科技-603160-Q3业绩再创新高，屏下指纹龙头地位稳固-191024

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　　事件:
　　公司发布2019年三季报，公司2019年前三季度实现营业收入46.78亿元，同比增长97.77%；归母净利润17.12亿元，同比增长437.22%。
　　分析判断:
　　光学指纹识芯片持续放量，高毛利产品带动公司业绩高增长
　　2018年以来公司顺应市场需求，率先推出屏下光学指纹芯片产品，成为屏下指纹的开拓者，并一举成为指纹识别芯片产业龙头。自2018年第三季度以来，公司光学指纹识别芯片持续放量，在2019年大放异彩。根据IHS数据，预计2019年全球屏下指纹识别芯片出货量将超过2亿组，2020年出货有望突破3亿组，仍保持50%以上的同比增速，公司作为屏下指纹识别的龙头芯片厂商，将持续受益于新技术渗透红利。
　　2019Q3毛利率保持高位，印证公司产品的领先性
　　2019Q3单季度公司实现营收17.92亿元，同比增长83.37%，环比增长8.72%，归母净利润6.95亿元，同比增长236.78%，环比增长15.26%。Q3单季度毛利率达到60.79%，同比提升8.85个百分点，环比微降1.15个百分点，说明公司光学指纹产品属于正常的行业降价，竞争对手没有对公司主力产品形成明显的价格压力，公司产品依旧保持行业领先性。公司预计全年累计净利润与上年同期相比发生重大增长的可能性依然存在。
　　立足长期目标，积极布局未来新兴市场
　　公司在核心能力范围内进行有序拓展，开拓指纹识别技术新领域的同时，也对触控产品进行升级，并应用于汽车市场和智能家居等新领域，此外IoT领域和3D人脸识别技术也是公司关注的重点，多方布局为公司长远发展增添新动力。
　　投资建议
　　鉴于公司高端产品领先优势明显，产品降价速度较慢，预期高毛利率维持期加长，我们将公司2019~2021年的收入预测从60/75/89亿元上调至65/80/101亿元；归母净利润从19.17/22.19/29.04亿元上调至23.81/28.61/35.05亿元，对应最新预测EPS分别为5.22元、6.28元、7.69元。维持目标价292.2元不变，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑，系统性风险；屏下指纹识别普及速度低于预期；公司新产品研发进度低于预期；行业竞争加剧导致产品