光大证券-中信特钢-000708-2019年三季报点评：Q3净利同比增长，降本增效提升盈利和综合竞争力-191025

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　　◆公司发布重组后首份财报，2019年前三季净利同比增长37%。中信特钢发布2019年三季报，也是公司重组上市之后的首份财报。公司2019年1-9月实现营业收入570.23亿元，同比增长4.65%；实现归母净利润36.66亿元，同比增长37.33%；经营净现金流62.58亿元，同比增长3.48%。
　　◆2019Q3单季净利同比增长5.71%，特钢盈利稳健、具备品牌溢价。2019Q3单季度，公司实现单季营业收入186.91亿元，同比下降8.26%；实现单季归母净利润12.34亿元，同比增长5.71%。2019Q3钢铁行业整体景气度低迷，公司盈利实现同比增长，体现了特钢产品盈利稳健性。我们统计，公司旗下兴澄特钢轴承钢价格长期高于国内均价，具备溢价效应。
　　◆公司降本增效显著，增厚盈利水平。2019Q3钢市整体低迷，公司在营业收入、毛利均同比下降的背景下，实现净利润同比增长，体现公司降本增效显著。公司2019Q3单季度，税金及附加同比下降0.62亿元至1.03亿元，销售费用同比下降0.8亿元至2.63亿元，管理费用同比下降0.63亿元至2.86亿元。各项费用下降，显著增厚了公司利润水平。
　　◆重组后年产能达到1300万吨，拟竞买兴澄特钢剩余13.5%股权。公司重组后粗钢年产能达到1300多万吨，成为国内最大的特钢龙头企业，在市场占有率、定价权等方面更具优势。公司拟参与竞买兴澄特钢13.50%剩余股权，若竞买成功将持有兴澄特钢100%股权，有利于提高公司资产质量，增强持续盈利能力和市场竞争力，显著提升公司归母净利润水平。
　　◆特钢龙头盈利稳健，维持“增持”评级。公司已完成收购兴澄特钢，我们调高公司盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润为47.32亿元、47.69亿元、47.38亿元，对应EPS分别为1.59元、1.61元、1.60元。公司作为特钢龙头更具规模效应和综合竞争力，持续降本增效，未来盈利有望保持稳健。我们维持公司“增持”评级。
　　◆风险提示：宏观经济形势波动导致下游需求减弱的风险；铁矿石等原材料价格波动导致公司利润降低风险；公司经营风险等。