东方证券-汇顶科技-603160-三季度继续高增长，受益于光学指纹渗透率提升和技术升-191025

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　　核心观点
　　三季度继续高增长：公司前三季度实现营收近47亿，同比接近翻倍，实现归母净利润17亿，同比增长超过4倍。三季度单季营收近18亿，同比增长83%，归母净利润近7亿元，同比增长237%，毛利率维持在61%的较高水平，净利率高达39%，体现了公司在指纹方案市场的龙头地位稳固。在营收和净利润大幅增长的同时，存货水平继续维持在不足4亿的低位。
　　持续受益于光学指纹渗透率提升和技术升级：我们预计光学指纹今年在国内手机品牌的渗透率仅为15%，在明后年还有2-3倍的提升空间。光学指纹方案仅有3家潜力较大的供应商，竞争结构远好于电容指纹方案市场，汇顶的方案已用于80多款手机，有望保持份额优势。5G手机需要兼容更多频段，所需的元器件数量会有所增加，5G的高能耗对电池容量和体积提出新的挑战，整机厂商对于高单价的超薄光学指纹需求强烈。此外，大面积、LCD屏下指纹等新技术方案也有望逐步获得商用，行业龙头汇顶有望持续引领行业的技术升级，保持相对竞争公司的技术优势。
　　内生和外延丰富产品线，成就综合性IC设计平台：汇顶已自有研发BLE、3D sensing、安全芯片、MCU、心率传感器、耳机触控和入耳检测芯片等多个产品线，也通过收购德国恪理获得NB-IoT产品线，并即将通过收购NXPVAS（恩智浦语音及音频应用解决方案业务）进军音频产品线。汇顶在提升手机单机价值量的同时，正逐步形成“物理感知+无线传输+信息处理+数据安全”的IoT物联网产品布局。优秀的管理和研发团队、重视底层技术、持续的研发投入、国际一线客户影响力正造就平台型IC设计龙头。
　　财务预测与投资建议
　　因为公司毛利率提升和政府补贴上升，我们上调2019-2021年盈利预测至每股收益分别为5.08、6.05、6.99元(原预测为3.84、4.98、6.05元)，根据可比公司，给以公司19年56倍PE估值，对应目标价284.48元，维持买入评级。
　　风险提示
　　屏下指纹渗透不及预期；汇顶新产品进展不及预期；政府补贴下降。