华龙证券-中药行业研究报告：政策加持，业绩拐点有望确认-210923

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产业链中游利润受到上下游挤压。

中成药制造行业处产业链中游，产品功效受到上游中药材品质的制约，中药材供应是否稳定、质量是否达标，都直接影响产品生产和消费者满意度，因此中药产业链中游对上游的议价能力较低。

此外，由于中成药生产企业数量多且分散、产品同质化严重，因此缺乏核心竞争力。

中游的企业直接面对下游销售终端选，其可选的范围较广，下游的议价能力相对较强。

中药行业供需两端均出现改善。

中成药市场规模稳定增长，2014年至2019年复合年增长率约7%。

目前原材料价格呈现不断上升的趋势，成本端对于中药制药企业短期的利润压制作用还较为明显。

长远看，中药材市场会更加健康地发展，价格变动也将趋于平稳。

中医药行业的发展受到国家层面的高度重视，已被纳入国家发展战略。

2021年上半年，中药行业归母净利润水平有所反弹，未来中药行业有国家政策层面的加持、并且随着上游原材料价格变动趋于稳定，中药行业业绩拐点有望确认。

给予行业“推荐”评级（首次覆盖2021.9.23）。

重点关注个股：片仔癀（600436.SH）、云南白药（000538.SZ）、同仁堂（600085.SH）、以岭药业（002603.SZ）、华润三九（000999.SZ）、健民集团（600976.SH）、昆药集团（600422.SH）、江中药业（600750.SH）等。

风险提示：原材料价格大幅上涨风险、集采降价风险、商誉减值风险、上市公司经营业绩不达预期、限制辅助用药甚至环保等政策影响等。