信达证券-宝钛股份-600456-深度报告：钛加工材龙头企业，充分受益高端钛材需求增长-191025

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　　消费结构改善提升产业集中度。钛加工属于典型的下游产业升级驱动市场需求的行业，当前我国钛加工材消费量逐年上升，钛加工材消费中，航空航天、海洋工程等高端用钛材占比显著增加，高端钛加工材供不应求情况显著。由于钛熔炼技术复杂、加工难度大，原材料价格波动对企业生产经营有明显影响，未来行业寡头现象将愈加明显。
　　国内钛加工材龙头企业。宝钛股份为我国钛加工龙头企业，产业链齐全，生产体系完善，原材料来源稳定，产能国内领先，研发实力雄厚，与美国波音、法国斯奈克玛等知名航空公司均建立了良好的合作关系，且具有军工资质。公司在航空航天、海洋工程等高端钛材应用领域具有深厚的积累，未来将显著受益于产业规模的增长以及结构的改善。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年、2020年、2021年的营业收入将分别达到43.19、53.89、66.76亿元。按照公司现有股本4.30亿，对应的摊薄EPS分别为0.55、0.79、1.00元。2019年10月24日，公司的收盘价为22.54元，对应的TTM、2019及2020年的PE分别为45、41、29倍，低于A股可比上市公司的平均PE。考虑到宝钛股份为我国钛材生产龙头企业，下游客户稳定，且具有一定的技术和成本优势，给予宝钛股份“增持”评级。
　　股价催化剂：钛材产品价格大幅上涨；下游需求超预期。
　　风险因素：行业竞争加剧；下游行业发展不及预期。