光大证券-光线传媒-300251-2019年三季报业绩点评：《哪吒》有力支撑业绩 期待后续动画作品表现-191025

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　　◆事件：
　　公司发布2019年三季报。19Q1-Q3，公司实现营收24.60亿元，YoY+91.47%；净利润11.09亿元，YoY-51.46%；扣非净利润10.73亿元，YoY+171.97%；处于此前预告区间中值，符合市场预期。
　　◆点评：
　　《哪吒之魔童降世》的超预期表现是公司业绩的重要支撑，扣非净利润大幅增长。1）公司Q3单季度实现营收12.90亿元，净利润10.04亿元，主要得益于《哪吒》的良好表现：公司披露《哪吒》票房9亿时约为公司贡献2.03-2.43亿元收入；截至10月25日《哪吒》票房49.72亿元，则预计为公司贡献的收入超过11亿元；2）公司前三季度扣非净利润同比增长172%，爆款内容为公司带来较大的业绩弹性，但出产的持续性有待观察。
　　公司电影管线稳健，电视剧业务略有下滑。1）Q4公司参与出品的《我和我的祖国》票房28亿元，预计将为公司贡献1600-2000万元收入；此外还有《南方车站的聚会》（胡歌主演剧情片）、《两只老虎》（葛优主演喜剧）、《天气之子》（新海诚动画）已定档；2）前三季度公司确认了《八分钟的温暖》等4部电视剧收入，但电视剧业务利润同比有所下降。
　　动画为公司的战略布局领域，彩条屋后续动画电影表现值得关注。1）根据天眼查数据，公司全资持股的动画公司彩条屋影业对外投资有19家动画产业公司，包括光印影业（《查理九世》）、可可豆动画（《哪吒》）、红鲤文化、幻想师动画（动画制作）等；在动画内容、产业关键技术等领域全面布局与扶持；2）短中期我们建议关注公司重要作品《凤凰》（2019）《姜子牙》（20年春节档）《西游记之大闹天宫》的票房表现。
　　◆盈利预测、投资评级和估值：
　　《哪吒》的表现超预期，并有望对公司后续动画发行产生积极影响，上调公司19-21年净利润预测至11.5/10.0/10.9亿（前值7.48/9.22/10.9亿），对应EPS 0.39/0.34/0.37元，PE 21/24/22X，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：新电影票房不达预期；行业政策变动；动画产业发展缓慢