兴业证券-恒力石化-600346-炼化项目全面投产，业绩同比大幅增长，乙烯、PTA等项目快速推进，未来成长可期-191025

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　　投资要点
　　事件：恒力石化发布2019年三季报，公司2019年前三季度实现营业收入763.29亿元，同比增长74.14%；实现归属于上市公司股东的净利润68.17亿元，同比增长86.64%；实现基本每股收益0.98元，同比增长75%；前三季度经营活动产生的现金流量净额为266.24亿元，同比增长368.70%。
　　2019年Q3单季度，公司实现营业收入339.95亿元，同比增长95.61%，环比增长24.61%；单季度实现归属于上市公司股东的净利润27.96亿元，同比增长57.95%，环比下滑20.45%。
　　维持“审慎增持”的投资评级。恒力炼化2000万吨炼化项目顺利投产，炼油产品产销量快速增长，助力公司业绩同比大幅提升；2019年Q3单季度，公司产销规模环比提高，毛利增长，但公司税金及附加、管理、财务费用增幅较大，拖累公司业绩环比下滑。公司2000万吨炼化一体化项目已顺利打通全流程，预计Q3基本满负荷运行，整体而言炼化项目综合成本较低、竞争力强，具有较强盈利能力。除炼化项目外，公司亦对产业链进行扩张，推进150万吨乙烯项目、500万吨PTA项目、135万吨长丝项目和20万吨高性能车用丝项目，伴随规划项目的投产，公司产品种类及规模将不断扩张。我们调整公司2019~2021年EPS预测值分别至1.34、1.68和1.93元，维持“审慎增持”的投资评级。
　　风险提示：国际原油价格大幅回落的风险；中美贸易摩擦进一步恶化的风险；聚酯涤纶终端需求不及预期的风险。