兴业证券-航天发展-000547-营收业绩增长强劲，毛利率下降显著-191025

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　　投资要点
　　2019年前三季度公司实现营业收入23.52亿元，同比增长44.07%；归母净利润3.08亿元，同比增长39.31%。公司营业收入大幅增长的主要原因是防务装备产业收入增长，以及报表合并范围扩大。
　　2019年前三季度公司毛利率37.65%，同比下降5.78个百分点；前三季度单季度毛利率分别为32.79%、43.13%、37.85%。
　　分季度看，2019年公司第一、二季度营业收入分别为7.54亿元（YoY+43.90%）、7.38亿元（YoY +45.33%）；归母净利润分别为1.03亿元（YoY+41.58%）、1.20亿元（YoY +34.91%）；公司在第三季度实现营收8.60亿元，同比增长43.14%，环比增长16.55%，归母净利润0.85亿元，同比增长43.08%，环比下降28.77%。
　　预付款项、应付账款反映公司订单充沛。截至2019年三季度，公司预付款项增长至7.10亿元，相比年初增加203.07%；公司应付账款增长至16.16亿元，相比年初增加61.48%。
　　盈利预测与投资建议。根据最新财报，我们预测公司2019-2021年的净利润5.84/7.30/8.75亿元，对应10月24日收盘价的PE为27.9/22.3/18.6倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：毛利率持续下滑；新业务拓展低于预期。