华创证券-中航光电-002179-2019年三季报点评：业绩保持稳健增长，现金流明显改善-191025

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　　事项：
　　公司发布2019年三季报，2019年前三季度公司实现营业收入68.92亿元，同比增长19.34%；实现归母净利润8.31亿元，同比增长19.22%；实现扣非后归母净利润8.16亿元，同比增长20.44%。
　　点评：
　　业绩稳定增长，盈利能力有所提升：期内公司业绩保持稳定增长，前三季度毛利率33.64%，同比提升1.58个百分点；净利率13.09%，同比提升0.29个百分点，盈利能力有所提升。2019Q3单季度实现营业收入22.96亿元，同比增长4.81%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长11.37%；Q3毛利率34.43%，同比提升个5.08百分点；净利率12.38%，同比提升0.99个百分点。
　　整体费用率小幅增长，研发投入力度持续加大：期内公司销售费用2.62亿，同比增加7.85%，销售费用率3.79%，同比降低0.40个百分点；管理费用2.91亿，同比增加3.83%，管理费用率4.22%，同比下降0.63个百分点；财务费用550.54万，去年同期为-1824.95万；研发费用6.52亿元，同比增长47.53%，研发费用率9.47%，同比提升1.81个百分点；期间费用合计12.10亿，同比增加27.87%，期间费用率17.56%，同比提升1.17%。公司研发费用增长较大，持续的研发支出有望保持公司在高端连接器领域竞争优势，为未来发展蓄力。
　　现金流改善明显，中长期仍看好公司发展前景：期内公司经营性现金流净额为1.50亿元，去年同期为-2.72亿元，经营性现金流扭负为正且大幅增加，其中销售商品及提供劳务收到的现金较去年同期增加8亿元，改善明显。展望未来，我们仍看好公司的发展前景，供给方面随着公司新基地的投产以及事业部改制后的逐步磨合，公司的供给能力预计将明显改善；需求方面受益于国防建设的持续投入、5G通讯的兴起、新能源汽车以及轨交建设的高速发展，有望继续保持高景气度。
　　盈利预测和投资评级：我们维持预计公司2019-2021年归母净利润为11.64亿元、13.95亿元和16.76亿元，分别对应EPS为1.11元、1.33元和1.60元，维持目标价45元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：军品订单增速低于预期；5G建设速度低于预期；新能源汽车毛利率下滑。