华泰证券-新坐标-603040-季报点评：业绩符合预期，经营拐点确认-191025

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　　2019年前三季度净利润增长10.29%
　　公司10月24日晚发布2019年三季报，2019Q1-3实现营业收入2.37亿元（+8.15%），实现净利润8708.7万元（+10.29%），扣非净利润7693.3万元（+10.40%），对应EPS 1.11元，业绩符合预期。公司业绩增长来源于气门传动组产品液压挺柱出口欧洲和柴油机机械挺柱逐步放量，第三季度归母净利润同比增长10.90%，环比增长12.03%。我们维持公司2019-2021年盈利预测，预计公司2019-21年EPS为1.60、2.01、2.72元，目标价32.0-35.2元，维持“增持”评级。
　　费用控制能力强，净利率不降反升
　　公司2019 Q1-3净利润同比增长10.29%，比营业收入同比增速（+8.15%）高2.14pct。2019Q3营业收入同比增长8.68%，环比增长7.45%；归母净利润同比增长10.90%，环比增长12.03%。公司前三季度毛利率为62.49%，同比下降1.7pct，净利率为37.70%，同比上升1.48pct，净利率上升的主要原因是：销售费用同比下降10.55%，管理费用同比下降16.69%，财务费用下降166.22%（汇兑收益导致），研发费用增速（+4%）低于营收增速（+8.15%）。经营活动现金流为8132.02万元（+10.74%），改善的原因是客户信用周期缩短，销售商品、提供劳务收到的现金增加。
　　公司未来受益于出口和柴油发动机机械挺柱增长
　　根据中国汽车工业协会统计，2019年1-9月中国汽车产销量比上年同期分别下降11.4%和10.3%，我们预计公司三季度业绩增长延续中报逻辑，主要来自于出口和柴油发动机挺柱增长。液压挺柱的出口和柴油发动机机械挺柱发货处于爬坡阶段，并实现巴西大众、德国道依茨、美国Generac的量产销售，有望支撑公司未来增长。公司加大海外布局，现已通过PCT、巴黎公约途径成功申请了多项挺柱、摇臂类产品和核心工艺的境外专利。
　　我们维持公司19-21年盈利预测，维持“增持”评级
　　我们维持公司2019-2021年盈利预测，预计公司2019-2021年实现3.43/4.20/5.52亿元收入，归母净利润1.27/1.60/2.16亿元，对应EPS为1.60、2.01、2.72元。可比公司2019年PE均值17倍（前值16倍），鉴于公司较强的盈利能力和细分行业龙头地位，给予公司20-22倍PE（前值19-21倍），目标价32.0-35.2元，维持“增持”评级。
　　风险提示：客户销量不佳影响公司销售；气门组精密冷锻件新产能释放不达预期；下游客户、海外新市场的开拓缓慢不及预期；子公司投产后产能利用率不达预期。