华鑫证券-千方科技-002373-公司业绩稳步提升，子公司科创板注册成功-191025

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　　事件：千方科技公布2019年三季度报告，前三季度实现营收56.94亿元，同比增长26.33%，归母净利润5.91亿元，同比增长20.54%，扣非归母净利润5.23亿元，同比增长35.83%；2019年Q3单季度实现营收21.07亿元，同比增长29.14%，归母净利润2.17亿元，同比增长6.57%，扣非归母净利润2.10亿元，同比增长34.04%。
　　Q3单季度营收提速，毛利率受产品结构影响略有下降，期间费用率保持稳定。2019Q3单季度，公司营收同比增长29.14%，较前两年提升明显（2017Q3、2018Q3营收分别同比增长8.79%、13.39%）；在毛利率方面，公司前三季度毛利率下降1.65pct至31.51%，预计毛利率下降主要系宇视科技产品营收占比提升，且其在海外主要销售标准产品，毛利率较低所致；在期间费用率方面，销售费用率下降0.71pct至9.98%，管理费用率由12.99%上升至13.01%。
　　参股子公司科创板注册成功，有望与千方加强在车联网方面的合作。公司参股公司杭州鸿泉物联网获得上交所的审核通过和中国证监会股票注册的批复。目前，千方科技通过全资二级子公司北大千方持有鸿泉物联14,952,369股，占其首次公开发行前总股本的19.94%。鸿泉物联是国内商用车（载货汽车、客车、专项作业车等）智能辅助驾驶领先企业之一。鸿泉物联科创板注册成功，有望加大千方在智能网联汽车领域的影响力，千方科技与鸿泉物联的协同效应将得到放大。此次鸿泉物联科创板注册成功，千方收获的不仅是投资收益更是在车联网行业的可靠助力。
　　子公司中标甘肃省高速公路项目，为公司智能高速业务带来积极影响。公司子公司甘肃紫光与甘肃远顺路业有限责任公司、北京交科公路勘察设计研究院有限公司、兰州朗青交通科技有限公司联合中标甘肃省取消高速公路省界收费站工程项目设计施工总承包项目，中标金额为16.26亿元。甘肃紫光承担机电专业工程，占总工程量的42.69%，约6.7亿元。此次中标将为公司智能高速业务带来积极影响。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.65、12.01和14.53亿元，对应EPS分别为0.65、0.81和0.98元，现价对应2019-2021年PE分别为26.9、21.6和17.8倍。考虑到公司是国内智能交通与智能安防行业的领先企业，公司联手阿里深度合作，有望进一步开拓市场，我们看好公司的发展前景，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：安防业务海外拓展不及预期；与阿里的合作不及预期；智能交通行业竞争加剧的风险。