国海证券-中直股份-600038-事件点评：产量大幅增长，业绩持续超预期-191025

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　　事件：
　　中直股份发布三季报：年初至报告期末，公司实现营业收入105.29亿元，同比增长28.63%；实现归母净利润4.05亿元，同比增长32.12%。
　　投资要点：
　　三季度继续高速增长，存货新高业绩有望持续超预期。公司三季度实现销售收入36.28亿元，同比增长28.39%；实现归母净利润1.63亿元，同比增长27.43%；业绩表现持续超预期。收入高增长的同时，公司存货达到156.74亿元，相比去年同期增长12.25%，以销定产模式下，一方面凸显公司生产的持续旺盛；另一方面，预示四季度营收增长趋势进一步向好。
　　陆军海军骨干装备，新机型加速业绩释放。陆军领域，直升机是陆航部队支撑装备，是陆军向全域机动转型的重点所在；海军领域，直升机承担侦察反潜、空重预警等多种任务，是舰船战斗力的重要延伸。当前我国仅拥有军用直升机884架，仅为美国的1/6，随着重点亟需型号直-20的服役，我国军用直升机需求将加速释放，迎来高速发展期。
　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。陆军海军转型发展下，直升机需求明确；重点型号直-20服役，生产交付持续攀升。预计2019-2021年归母净利润分别为6.58亿元、7.93亿元及9.44亿元，对应EPS分别为1.12元、1.35元及1.60元，对应当前股价PE分别为38倍、32倍以及27倍，维持买入评级。
　　风险提示：1）新机型交付不及预期；2）成本控制不及预期；3）公司盈利不及预期；4）系统性风险。