川财证券-中航电子-600372-2019年三季报点评：扣非净利润增长明显，航电系统市场空间大-191025

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　　事件
　　中航电子发布2019年三季度报告，公司前三季度实现营业收入51.73亿元，同比增长12.43%；实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长7.59%；扣非后归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增长50.36%。
　　点评
　　公司业务保持稳定增长，扣非净利润同比增长50.36%
　　公司前三季度实现营业收入和归属于上市公司的净利润同比增幅分别为12.43%和7.59%，增速相较于中报营业收入和业绩增速（15.41%和14.42%）略有回落。扣非后归属于上市公司股东的净利润2.19亿元，同比增长50.36%，公司业务保持稳定增长。前三季度财务费用同比下降3.42%达2.18亿元，公司提高资金管理效率，减少可转债计提利息导致的不利影响。报告期内公司研发费用高达3.30亿元，同比增长23.81%，公司持续加大研发投入，以保证公司产品的更新及新产品的开发，持续提升公司核心竞争力。作为航电系统领军企业，拥有较为完整的航空电子产业链，预计公司全年将继续保持增长。
　　回购股份彰显发展信心，军民机航电系统市场空间大
　　公司2019年1月发布总额不低于人民币1.50亿元（含），不超过人民币3.00亿元（含）的回购预案，截止9月30日，已累计回购股份689.61万股，累计金额达1.01亿元，股票回购彰显公司管理层对未来发展信心，公司尚未开展过股权激励事项，此次回购后的股份将有利于公司开展后续资本运作。公司作为航电系统上市平台，未来或将存在大量优质资产注入预期，当前公司估值处于低位。当前我国军机规模不足美国四分之一，预计未来十年军机航电系统超1600亿元，公司将受益于军民机航电系统市场空间。
　　盈利预测
　　我们预计2019-2021年公司营业收入分别为84.84、95.02、106.90亿元，归属母公司股东的净利润分别为5.32、6.32、7.58亿元，对应EPS分别为0.30、0.36、0.43元/股，对应PE分别为45、38、32倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品订单不及预期，民用产品拓展低于预期等。