民生证券-汇顶科技-603160-屏下发力持续推高业绩，全年有望实现高增长-191025

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　　一、事件概述
　　公司发布三季报，前三季度实现营收46.8亿，同比增长97.8%，归母净利润17.1亿，同比大增437.2%。
　　二、分析和判断
　　业绩持续高增长，符合预期，全年有望实现高增长：
　　1）前三季度业绩同比大增5倍，屏下指纹助力发展：前三季度公司业绩同比大增5倍，毛利率61.4%，同比提高16.6pct，研发费用7.2亿，同比增长40.2%。三季度单季度营收17.9亿，同比增长83.3%，环比增长7.8%，归母净利润6.95亿，同比大增235.7%，环比增长15.3%，毛利率60.8%，同比提高8.8pct。业绩高增长主要因公司高毛利屏下光学产品持续高增长，顺势助推公司第三次高增长。
　　2）屏下光学量价仍将维持高位，全年有望实现高增长：四季度屏下产品出货量仍将维持高位，且我们判断单价下滑幅度有限，全年业绩有望实现高增长。
　　软硬结合持续强化竞争优势，多业务布局构筑长期发展空间：
　　1）产品软硬紧密结合，竞争优势持续强化：从电话芯片到触控芯片到电容指纹再到屏下光学指纹芯片再到IoT布局，公司产品对软硬件结合的要求逐步提高。目前，公司是全球唯一能自主提供屏下光学指纹识别算法和硬件的厂商。
　　2）手机品类逐步丰富，单机价值量有望提升：立足屏下光学指纹识别，积极布局CMOS、ToF、音频等芯片，单机价值量将有望提升。19Q3，单价更高的超薄指纹产品已开始出货，也已进入国外安卓大品牌厂商供应链。
　　3）IoT积极布局，新动能已在孕育：低功耗蓝牙芯片、NB-IoT、可穿戴设备检测传感器芯片、MCU芯片将在今明两年逐步量产，打开公司长期发展空间。
　　三、投资建议
　　预计公司19-21年归母净利润为22/26/30亿元，EPS分别为4.83/5.69/6.65元，可比公司2019年平均P/E为46倍，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　屏下指纹行业渗透率和公司市占率可能不及预期、3D sensing等业务发展可能不及预期。