华西证券-蓝光发展-600466-2019年三季报点评：业绩快速增长，拿地保持谨慎-191024

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　　事件概述
　　蓝光发展发布三季报，前三季实现营收278.8亿元，同比+95.3%；实现归母净利润25.4亿元，同比+107.8%。
　　分析判断:
　　业绩增速较快，经营质量显著提升
　　公司2019年1-9月实现营业收入278.8亿元，同比增长95.3%；实现归母净利润25.4亿元，同比增长107.8%。营收大幅增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内，公司净利润率及净资产收益率达9.29%和14.61%，分别较上年同期上升0.23和6.34pct，盈利能力大幅上升。
　　销售稳步增长，投资力度减小
　　报告期内，公司实现销售金额715.2亿元，同比增长6.6%，其中，华中及华南区域销售占比分别较上年同期大幅提升13和6pct，全国化布局成效显现。1-9月公司新增土地储备36块，总建筑面积约828万平方米，拿地金额为220.8亿，同比下降10.8%，拿地销售比为28.6%，较上年下降8.3pct，整体拿地态度较为审慎。
　　杠杆率持续优化，融资渠道通畅
　　截止报告期末，公司资产负债率和净负债率为80.43%和102.14%，分别较上年同期下降1.1pct和19.51pct，财务杠杆率保持下行。在行业融资渠道受限的背景下，第三季度，公司成功发行14亿元公司债及6亿元短期融资券，继续发挥资本市场平台的优势。
　　投资建议
　　蓝光发展销售与业绩快速增长，融资渠道多样，财务稳健，全国化布局成效显著。预计公司19-21年EPS分别为1.13/1.63/2.15元，对应PE分别为5.8/4.0/3.0倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。