华西证券-荣盛发展-002146-2019年三季报点评：业绩稳健增长，拿地态度积极-191024

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　　事件概述
　　荣盛发展发布三季报，前三季实现营收388.4亿元，同比+27.1%；实现归母净利润48.9亿元，同比+30.7%。
　　分析判断:
　　业绩稳步提升，盈利水平持续向上
　　2019年1-9月公司实现营业收入388.4亿元，同比增长27.1%；实现归母净利润48.9亿元，同比增长30.7%，营收保持较快增长主要系报告期内公司房地产项目转结收入增加所致。报告期内，公司净资产收益率达13.32%，较上年同期上升0.73pct，盈利能力不断提高。
　　销售保持韧性，拿地较为积极
　　2019年1-9月公司实现销售金额678.3亿元，同比增长14%，实现销售面积633.7万平方米，同比增长10.7%，在克而瑞销售排行榜中稳居行业TOP40。前三季度，公司先后在京津冀、长三角、中西部等区域获取土地共73余宗，拿地金额约272.4亿元，同比增长约189%，拿地销售比为0.4，较上年同期提高0.16，投资力度有所加大。
　　杠杆率优化，融资渠道畅通
　　报告期末，公司净负债率98.66%，较上年同期下降27.73pct，杠杆率进一步下降，财务状况良好。报告期内，公司首次完成5亿美元的债券发行，票面利率为8%，此外成功发行了超短债及供应链ABS，多元渠道的融资方式将有效保障公司业务的平稳发展。
　　投资建议
　　荣盛发展业绩稳定增长，销售保持韧性，财务状况改善，融资渠道多样。预计公司19-21年EPS为2.23、2.73、3.36元，对应PE为4.0/3.3/2.7倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。