华西证券-金卡智能-300349-工商业流量计业务改善拉动Q3收入同比回正，业绩底部向上-191024

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　　事件
　　10月24日，公司发布三季报。公司2019Q1-Q3实现营收13.28亿元，YoY -3.7%；归母净利润2.96亿元，YoY -14.5%，其中，2019Q3实现营收5.31亿元，YoY 7.2%；归母净利润1.14亿元，YoY -18.2%。
　　Q3主营业务环比改善，营业收入同比回正
　　受工商业用气紧缺、煤改气政策、上年同期基数较大等因素影响，公司上半年工商业流量计业务有所下滑，营业收入同比下降。由于公司智能燃气表业务营收稳定增长，且国内天然气行业供给矛盾逐步缓解，工商业流量计业务触底回升，2019Q3营业收入实现同比回正，同比增长7.2%。较二季度，销售毛利率有所上升，销售净利率保持平稳。
　　公司严格控制期间费用，管理费用、销售费用持续下降，重视研发创新投入
　　经营性净现金流回正，公司持续现金红利分发盈利预测与估值
　　我们认为公司作为物联网燃气表和工商业流量计龙头，未来将持续保持领先优势，民用物联网表稳定增长，流量计业务三季度回暖上升。预计2019-2021年公司总营收分别为：20.7亿元、22.7亿元、25.1亿元，归母净利润分别为：4.3亿元、4.6亿元、5.1亿元，对应现价PE分别为14.4、13.5、12.2倍。维持盈利预测不变，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　煤改气政策影响；燃气表和流量计业务发展不及预期；系统性风险。