华创证券-光线传媒-300251-2019年三季报点评：《哪吒》助力扣非业绩同比大增172%，公司再次证明强劲盈利能力，“推荐”-191025

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　　事项：
　　10月24日晚，公司发布2019第三季度报告，2019年Q3公司实现营业收入12.9亿元，同比增长128.65%；归母净利润10.04亿元，同比增长463.33%；扣非归母净利润10.05亿元，同比增长495.64%。2019前三季度，公司实现营业收入24.61亿元，同比增长91.47%；归母净利润11.09亿元，同比下降463.33%；扣非归母净利润10.73元，同比增长171.97%。
　　评论：
　　《哪吒之魔童降世》票房大爆近50亿，电影业务收入增加。2019Q3，上映了《银河补习班》《哪吒之魔童降世》《小小的愿望》《我和我的祖国》等7部影片，总票房90.17亿元（截至10月24日），其中《哪吒之魔童降世》影片取得了49.71亿票房的优异成绩，使得公司Q3电影业务收入大幅增加。
　　猫眼扭亏为盈有利于公司投资收益。公司持有猫眼娱乐17.18%股份，猫眼娱乐今年在港股上市，2019年H1的公司营收为19.85亿，同比增长4.7%，实现净利润2.57亿，增幅为111.38%，顺利扭亏为盈，有助于公司投资收益的增长。
　　公司优质电影储备丰富，未来可期。公司专注于电影内容生产，“股权投资+项目投资+项目管理”的经营模式使得公司注重内部制片人培育，优质动画储备丰富，《妙先生》《姜子牙》《深海》《大鱼海棠2》《西游记之大圣闹天宫》等多个重量级动漫项目在有序推进中。公司动画电影业务优势明显，未来业务前景可期。
　　盈利预测、估值及投资评级。在今年电影市场较为低迷的情况下，公司主投、联营动漫企业跟投的动漫电影《哪吒》票房接近50亿，奠定了全年的盈利基础。Q3季度上映的另外4部主投影片也共计收获了超过12亿的票房，同时参与出品了票房近28亿的国庆档献礼片《我和我的祖国》，公司在Q3集中上映了大片并获得优秀票房成绩，尽管Q4目前只有《南方车站的聚会》已定档，但全年扣非盈利水平已远超往年。《哪吒》的成功证明了公司从几年前开始铺垫的动画电影策略奏效，通过“投资动漫企业+投资动画电影”双管齐下，公司不但开辟了动画电影这一蓝海品类，更是通过《大圣归来》《大鱼海棠》《哪吒》等票房口碑俱佳的作品证明了自己在这一细分领域的领头羊地位。同时，公司持有17.18%股份的猫眼娱乐今年在港股上市，并成功实现了利润的扭亏为盈，2019H1实现利润2.57亿，经调整后净利润3.80亿，有助于公司投资收益的增长。主投主控动画电影《哪吒》票房近50亿大超预期，我们上调公司2019-2021年归母净利润预测至13.43/13.88/15.60亿元，EPS分别为0.46/0.47/0.53元，对应PE为18X/17X/15X，2019年的PE略低于影视行业平均数21X，公司是电影行业龙头，我们看好公司持续盈利能力，维持“推荐”评级。
　　风险提示：电影、电视剧行业增速放缓；行业竞争加剧；盗版侵权；政策及监管环境变化等。