华西证券-宁沪高速-600377-宁沪高速三季报业绩符合预期，维持“增持”评级-191025

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　　事件概述：2019年10月26日公司发布三季报，1-9月份公司实现营收75亿元，同比-1.90%，归母净利润35.6亿元，同比-2.55%，扣非后归母净利润35.1亿元，同比+9.8%。
　　前三季度业绩符合预期，收费公路业务保持稳定增长。根据公司三季报，2019年前三季度公司扣非后归母净利润同比+9.8%，业绩保持稳定增长，符合我们预期。第三季度公司实现营业收入26.6亿元，同比+6.44%，归母净利润12.8亿元，同比+9.74%。2019年前三季度公司收费公路业务收入为58.9亿元，同比+4.84%,其中沪宁高速、宁常高速、镇溧高速、广靖高速、锡澄高速、锡宜高速日均通行费收入同比分别为+4.23%/ +3.41%/+6.94%/+7.15%/+1.81%/+3.63%，增量路产镇丹高速（2018年9月30日开通）日均通行费收入较2019年H1环比提高7%。
　　配套业务及房地产业务收入同比下降，但毛利占比较低，对公司业绩影响不大。2019年1-9月公司配套业务收入9.7亿元，同比-12.31%，主因为受加油站双层油罐改造关闭施工等影响，油品销售量同比下降；前三季度公司房地产业务累计实现预售收入9.1亿元，同比+240.2%，结转销售收入5.9亿元，结转规模小于上年同期，同比下降约32.37%。根据公司公告，2019年H1配套服务业务、房地产业务毛利分别为0.6/2.1亿元，占公司毛利比例分别为2.1%/7.2%，占比较低对公司业绩影响不大。
　　三条增量路产或将于2021年前后投产，长期有利于区域路网车流量增长。根据当期五峰山大桥、常宜高速及宜长高速的项目建设进度，我们预计三条增量路产或将于2021年前后投产。增量路产的投产将使沪宁区域路网更加完善，规模效应更强，长期有利于区域路网整体车流量增长。
　　投资建议：维持首次覆盖报告中2019-21年EPS分别为0.84/0.90/0.92元的盈利预测，维持11.03元/股的目标价，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，车流量增速不及预期，公路收费政策调整。