华西证券-光迅科技-002281-扣非归母稳定增长，业绩回正底部向好-191025

《华西证券-光迅科技-002281-扣非归母稳定增长，业绩回正底部向好-191025（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-光迅科技-002281-扣非归母稳定增长，业绩回正底部向好-191025（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　10月26日，公司发布三季报。公司2019Q1-Q3实现营收38.96亿元，YoY 6.46%；归母净利润2.66亿元，YoY 0.87%，其中，2019Q3实现营收14.17亿元，YoY 15.74%；归母净利润1.22亿元，YoY -1.98%。
　　Q3营业收入稳定回升，Q1-Q3扣非归母同比增长
　　公司Q1-Q3整体经营状况较去年同期略有提升，归母净利润与去年同期基本持平，其中扣非归母同比稳定增长，YoY 16.2%。面对全球经济下行压力及中美贸易争端持续化的外部经营压力，公司2019Q3实现营收14.17亿元，YoY 15.74%；归母净利润1.22亿元，YoY -1.98%。公司受业务前期激烈竞争态势以及中美贸易争端持续化对公司下游影响，Q3盈利略低于预期。
　　公司严格控制经营费用，财务费用、销售费用持续下降，重视研发创新投入
　　公司积极提质增效，控本成果明显：2019Q2、Q3整体毛利率水平与2018年底基本持平，较2019年Q1提升明显。公司财务费用、销售费用持续下降；研发费用持续增加，营收占比不断扩大。
　　公司2019Q3研发费用1.34亿元，研发费用占比9.4%，较去年同期略有提升。公司持续保持高比例研发，根据中报，面向5G、数据中心等应用的多款25Gb/s速率半导体激光器芯片取得阶段性进展；面向5G在前传、中回传等场景应用的光收发模块实现型号全覆盖；面向数据中心的400Gb/s高速光收发模块已完成样机开发；完成400G多模COB平台工艺能力建设，具备小批量交付能力，完成单模8通道的COB工艺平台搭建。
　　5G建设周期景气度预期上行，市场放量在即
　　自正式发放5G牌照起，国内5G正式迈入建设周期上半场赛点时刻。随着5G基站建设持续、ftth入户及千兆宽带开启，公司作为全球全市场、全技术、全产品的光电企业，预计公司将加大备货，在面向5G相关的光收发模块实现型号全覆盖基础上，奠定国产替代基础，有望在明年快速起量。
　　经营性净现金流回正，公司持续现金红利分发
　　公司Q3销售收入现金含量升高，使得公司经营性活动净现金流回正。Q3期末公司现金余额显著提升，主要源于季节性波动的经营性及投资性活动现金流入增加；报告期内公司分发现金红利未有大的改变。
　　盈利预测与估值
　　公司Q3业绩不及预期，但作为光电龙头，在5G和传输扩容中有望未来加速增长，将2019-2021年公司总营收由：57.8亿元、69.1亿元、81.9亿元下调为54.2亿元、65.0亿元、77.0亿元；归母净利润由：3.7亿元、4.8亿元、5.5亿元下调为3.6亿元、4.5亿元、5.5亿元，对应现价PE分别为50.5/40.2/32.9倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　5G建设不及预期，产品开发不及预期，市场竞争加剧风险