东吴证券-中新赛克-002912-三季度业绩符合预期，网信安全需求助推业绩稳步提升-191026

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　　投资要点
　　事件：中新赛克3季度业绩披露，2019年前3季度实现营业收入6.1亿元，同比增速为28.51%，实现归母净利润1.76亿元，同比增长12.67%，实现每股收益1.65元。
　　3季度业绩符合预期，营业收入稳步增加：网信安全需求主推业绩稳步提升，第3季度实现营业收入2.76亿元，同比增长31.52%；实现归母净利润1.1亿元，同比增长16.52%。网络内容安全和信息安全受到国内外政府、社会、企业各层面的持续关注，助推公司网信安全业务稳步向好。毛利率稳步上涨，2019年前3季度销售毛利率为82.53%，销售净利率为28.86%，其中2019年第3季度销售毛利率为87.08%，较第二季度增加5.42pp。销售净利率为39.75%，较第二季度增加9.09pp。
　　研发支出稳步加码，助推核心竞争力持续领先：中新赛克在产品研发上持续投入，积极参与基于研讨5G的宽带网产品标准，加强基于国产芯片的研发，巩固和提升各产品的竞争力。前3季度发展研发支出1.529亿元，同比增长30.24%。
　　信息安全需求持续增长，助推业绩稳步高升：中国正式进入5G商用元年，未来5G规模化部署将带来移动应用以及流量的爆发性增长，数据作为资源和应用的重要性日益为社会各界所重视，对数据的采集和应用需求日益增强。网络内容安全和信息安全受到国内外政府、社会、企业各层面的持续关注，信息安全市场预计将持续保持增长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2019-2021年营业收入分别为10.63亿元、15.08亿元和21.04亿元，每股收益分别为2.63元、3.44元和4.23元，对应的PE分别为38/29/24X，维持“增持”评级。
　　风险提示：网络可视化市场需求不及预期风险；400G产品研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险。