国海证券-劲拓股份-300400-三季报点评：三季度营收增速转正，逐步迈出转型阵痛期-191026

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　　事件：
　　劲拓股份发布三季报：公司2019年前三季度实现营3.79亿元，归母净利润0.18亿元；三季度单季实现营收1.60亿元，归母净利润0.13亿元。
　　投资要点：
　　三季度单季营收增速转正：公司电子装联业务受电子行业投资增速下滑及中美贸易摩擦影响，上半年连续两个季度营收下滑。整体来看，公司前三季度营收下滑18.4%，较二季度已明显好转。公司三季度单季实现营收1.6亿元，同比上年同期增长14.19%，环比二季度基本持平；三季度单季净利润1335万元，同比下滑36%。
　　毛利率和净利率均小幅下降，正逐步迈出转型阵痛期：公司三季度单季毛利率为35.9%，环比下降1.7pct，三季度单季净利率8.4%，环比下降1.1pct，主要由于：1)D-Lami产品的研发投入增加，本期研发费用3998万元，同比上年同期增长101%；2)公司新产品验收周期较长，报告期内尚未验收的发出商品增加，导致存货至2.3亿元，同比增加53%。3)营业收入增速下滑，期间费用率提升。公司正逐步迈出转型阵痛期，封装、视显等业务已逐步得到下游客户的认可。公司于7月与京东方绵阳第6代AMOLED产线项目签订8136万元D-Lami贴合设备合同；并于9月再次中标6554万元贴合设备、上覆膜机、下覆膜机，品牌影响力进一步提升。
　　给予“增持”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为5.92亿元、7.51亿元、9.05亿元，归母净利润分别为0.47亿元、0.92亿元、1.27亿元，对应当前股价，动态PE分别为68、35、25倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：消费电子产品迭代速度不及预期；市场竞争加剧导致产品毛利率下降的风险；公司光电新业务发展不达预期的风险；规模扩大引致经营管理风险增加等。