安信证券-绿盟科技-300369-收入利润增速逐季度上行，现金流创同期历史最佳-191025

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　　■收入与利润增速逐季度上行。公司发布2019年三季报，前三季度实现收入8.66亿元，同比增长30.07%，归母净利润-102万元，同比增长97.66%。Q3单季度实现收入3.44亿元，同比增长38.29%，归母净利润3228万元，同比增长88.20%，扣非净利润2399万元，同比增长145.48%。
　　■现金流创同期历史最佳，备货进一步加速。1）成本方面，毛利率较去年同期下降3.33pct。2）费用方面，期间费用率较去年同期下降11.09pct。其中销售费用率下降2.39pct，管理费用率下降7.50pct。3）现金流方面，回款情况超预期，经营性现金流净额首次在Q3即实现转正，。Q3单季度经营性现金流也创下历史最佳。4）备货方面，截至Q3末，存货指标较年初大幅增加168.81%，有望预示后续业绩高增长的持续。
　　■国资入股补足政府行业短板，有望受益于操作系统国产化浪潮。随着中电科、启迪科服为代表的国资背景股东入主，公司长期以来存在的股权问题得到了根本性解决。借助股东层面的资源，有望补足公司在政府业务上的短板。此外，公司参股的深度科技是国产操作系统的顶尖厂商，在软件生态圈以及易用性等维度上具有相对优势，有望全面受益于操作系统国产化浪潮。
　　■投资建议：在网安行业新一轮黄金发展期中，公司已经焕然一新，整装待发，将充分受益于行业的高景气。预计2019~2020年EPS分别为0.33元、0.45元，维持“买入-A ”评级，6个月目标价23元。
　　■风险提示：行业竞争加剧；人员流失恢复不及预期