西南证券-新天科技-300259-业绩高增长，靠近预告上限-191025

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　　业绩总结：公司发布三季报，2019年前三季度实现营收7.5亿元（+36.9%），归母净利润1.7亿元（+53.8%），扣非利润1.3亿元（+45.8%）。其中，Q3实现营收3.1亿元（+37.1%），归母净利润0.79亿元（+57.4%），扣非利润0.61亿元（+49.3%），业绩高增长，靠近业绩预告上限。
　　营收高增长，盈利能力提升。公司智能表、工商业智能流量计以及智慧农业节水产品市场需求旺盛，产品销售订单大幅增加，带动营收高增长。公司2019年前三季度实现毛利率48.8%（-1.9pp），毛利率下降主要源于毛利率较高的工商业智能燃气表占比下降。受益规模效应，公司前三季度期间费用率下降4.5pp至29.5%，其中，销售费用率为17.7%（-0.5pp），管理费用率为12.2%（-4pp），财务费用率为-0.5%（-0.01pp）。公司前三季度销售净利率提升3.2pp至22.8%，净利润增速高于营收增速。
　　业务拓展顺利，保障业绩高增长。智能水表及系统是公司的主要收入来源之一，市场占有份额一直处于行业内龙头地位，凭借公司在NB-IoT、GPRS以及LORA等多种物联网技术领域的领先优势，公司上半年智能水表业务较快增长，民用智能水表营收增速达到22.1%，工商业智能流量计营收增速达到28.3%。物联网智能燃气表持续突破，成功入围昆仑能源旗下华港燃气集团有限公司，中标华港燃气NB-IoT无线远传燃气表、GPRS无线远传燃气表、LORA无线远传燃气表以及工商业无线远传燃气表等12个标段，上半年实现营收0.7亿元（+44.5%）。公司2019H1智慧农业节水营收0.5亿元（+293.4%），业绩增长势头强劲，有望成为公司最主要的收入来源之一。
　　盈利预测与投资建议。公司智能水表销量较快增长，智能燃气表持续突破，智慧农业节水快速增长。预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.1/2.5/2.8亿元，对应EPS分别为0.18/0.21/0.24元，PE分别为20/17/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：智能水表渗透率提升不及预期风险；智能燃气表业务拓展不及预期风险；智慧农业节水业务拓展不及预期风险。