安信证券-恒生电子-600570-科创落地推动主业增长加速-191026

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　　事件：公司发布2019年三季报，报告期内实现营收22.97亿元，同比增长17.02%；归母净利润8.04亿元，同比增长122.86%；扣除非经常性损益后的净利润为3.17亿元，同比增长36.12%。公司第三季度实现收入7.73亿元，同比增长28.42%；归母净利润1.25亿元，同比增长107.94%。
　　■科创板落地助力经纪业务及资管业务提速：报告期内，公司主营业务持续有序增长，同时第三季度增速明显提升，主要得益于科创板项目的确认，其所形成的收入直接反应于经纪业务和资管业务中，两大业务分别实现营业收入3.27亿元和7.88亿元，同比增长13.15%和26.38%。公司科创板相关项目仍处于持续确认阶段，对其未来几个季度的业务营收的推动作用将进一步体现。
　　■研发费用持续提升，中台战略助力研发能力输出：报告期内，公司研发费用达到10.43亿元，同比增长18.76%，占营业收入比重为45.41%，相较上半年略微提升1.22个百分点。今年公司在产品技术方面全面推进Online技术架构升级，形成技术中台、数据中台、业务中台三中台战略，其中技术中台和数据中台有赖于公司强劲的研发实力，同时也为其研发能力的输出而搭建其面向机构客户的直通渠道。
　　■减持科蓝软件，投资收益大幅提升：报告期内，公司投资收益为3.91亿元，同比增长159.85%，主要系公司本期减持所持部分科蓝软件股份获得的投资收益所致。公司于9月19日、9月23日和9月24日分别减持科蓝软件2.13%、0.84%和0.44%的股份，所持股份由原本的5.01%减少到1.60%。
　　■投资建议：公司长期技术为本，传统业务稳步增长，卡位优势明显；创新业务多点布局，已初具规模。2019年公司面临资本市场复苏、政策落地以及金融市场开放三大发展机会，业绩有望实现持续快速增长。
　　预计2019、2020年EPS分别为1.06、1.26元，维持买入-A评级，6个月目标价90元。
　　■风险提示：创新业务发展不及预期；监管政策风险。