东方证券-信维通信-300136-三季度单季创历史新高，5G时代前景乐观-191027

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　　核心观点
　　三季度业绩创历史新高：公司19年前三季度营收36亿元，同比增长6.5%，归母净利润8.3亿元，同比略降4.0%，符合预期，其中19Q3单季归母净利润4.6亿元，同比增长8%，创造单季业绩历史新高。大客户新机无线充电与EMI/EMC产品贡献显著业绩增量，同时进一步加强射频领域技术研发与投入，提升人才储备和自动化生产水平，为5G时代到来打下坚实基础。
　　无线充电技术领先，积极布局5G天线：公司围绕射频领域坚定拓展产品线，从天线拓展至相关的射频隔离、射频连接、NFC+支付+无线充电一体化模块、射频前端等器件，持续提升整体竞争力。其中公司一站式无线充电解决方案具备从磁性材料到成品的全制程能力，成为大客户无线充电新方案供应商，同时伴随安卓客户的持续拓展，无线充电业务有望成为公司业绩主要助力。此外，公司积极研发LCP/MPI等天线新技术，目前在多家客户的5G天线项目进展顺利，未来有望成为公司新的业绩增长点。
　　5G时代长期发展动力足：长期来看，受益于5G发展的大趋势，天线、射频芯片、滤波器等各类射频模块集成度将更高、性能要求更多、复杂度更大，需求也将更大，预计射频模块单机价值量相比单组件价值将提升几十倍，而且门槛将大幅提升。我们认为设计、材料、制造布局全面的领先公司信维通信将长期受益。公司持续丰富产品线，如包括滤波器在内的射频前端器件、与北美5G芯片公司联合推出5G毫米波阵列天线及毫米波射频传输线等解决方案，都取得了突破性进展。同时公司进一步加强对新领域的业务拓展，比如5G小型基站及汽车行业的应用等，完善射频前端布局，在5G时代即将到来之际进一步增强综合竞争力。
　　财务预测与投资建议
　　我们预测公司19-21年EPS分别为1.12、1.54和1.98元（原预测19、20年分别为1.84和2.30元，根据产品结构及终端销量做出调整），根据可比公司，给予公司19年48倍P/E，对应目标价为53.76元，维持买入评级。
　　风险提示
　　射频行业发展不达预期；公司新增业务发展不达预期。