中泰证券-新媒股份-300770-表现持续超预期，三季度业绩实现翻倍以上增长-191027

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　　事件：新媒股份发布2019年三季度报告，公司前三季度实现营收7.29亿元，同比增长64.71%；实现归母净利2.78亿元，同比增长77.42%；实现归母扣非净利2.69亿元，同比增长74.2%。Q3单季营收同比增长79.81%，归母净利同比增长106.92%。
　　业绩维持高速增长，持续超预期。公司前三季度归母净利实现同比77.42%的高速增长，超出此前业绩预告同比增长50-70%的区间上限。此前，中报业绩增长也超出业绩预告上限，公司业绩表现持续超预期。公司Q1-Q3单季业绩分别为0.73亿、0.97亿、1.06亿，同比增速分别为90.54%、47.00%、106.92%，维持较高的景气度。
　　费用率控制良好，盈利能力稳步提升。公司前三季度毛利率为54.21%，相比去年同期下降5.33pct，主要由于营收占比近80%的IPTV业务扩张，毛利率下降。公司销售费用率与管理费用率相比去年同期下降0.29与5.38pct，助力整体归母净利率提升2.72pct达到38.01%。前三季度加权ROE为19.14%，年化为25.52.
　　前三季度的高速增长主要来源于IPTV与OTT业务贡献。
　　IPTV渗透率持续提升，精细化运营成效凸显。按照公司上半年公布的IPTV用户数1684.81万户与2018年广东常住人口家庭户数测算，公司IPTV渗透率达46.33%。公司加强高流量内容的整合与精细化运营。与爱上传媒、广东移动的IPTV合作协议已顺利完成续签，并已与中广影视卫星有限责任公司达成合作协议，于2019年4月在广东IPTV恢复上线央视3、5、6、8频道。
　　OTT用户稳步提升，产业链闭环日趋完善，应用场景不断拓展。公司云视听系列产品累计激活总用户数持续增长。公司不断完善内容、集成服务、硬件的产业链闭环，除了与腾讯、千杉网络、飞狐信息、哔哩哔哩等内容方保持稳定的合作外，还开启了与创维酷开电视等智能终端厂商的合作，公司与腾讯计算机合作为华为智慧屏提供“极光TV”内容服务。公司还不断加强酒店、娱乐场所等应用场景的拓展。
　　盈利预测：我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为9.63亿元、11.67亿元、13.67亿元，同比增长49.77%、21.15%、17.14%；实现归母净利润分别为3.55亿元、4.31亿元、5.09亿元，同比增长72.99%、21.46%、18.17%；对应2019-2021年EPS分别为2.77元、3.36元、3.97元。
　　风险提示：产业政策变化风险；新技术冲击；竞争加剧；市场风险偏好下行。