中泰证券-煤炭行业定期报告：煤电电价改革文件出台，关注改革节奏-191027

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　　投资要点
　　核心观点：上周，煤炭板块上涨0.3%，沪深300指数上涨0.7%，煤炭板块表现弱于大盘。动力煤：当前产地供给较稳，需求方面下游用煤企业及中间贸易商采购积极性放缓导致煤矿销售承压，叠加铁路运力宽松、港口库存攀高等诸多利空因素施压，港口现货价格承压下行。短期下游采购预计仍将以长协煤为主，对于市场煤采购积极性不高。动力煤供需依然偏宽松，价格存在继续下行可能。焦煤：秋冬季环保限产导致焦化厂开工率下滑，进而导致焦煤需求减弱叠加焦炭价格弱势、对原料煤价格的打压意愿较强。综合来看，短期焦煤市场供需宽松格局依旧，价格仍将延续弱势。焦炭：近期进入秋冬季环保限产，钢厂开工率下滑较为明显且金九银十后本就是钢材市场需求减弱的传统时间，因此钢厂对焦炭采购积极性不高，打压意愿增强，短期看焦炭价格预计仍将弱势运行。投资策略：煤电电价改革文件出台，关注改革节奏。9月CPI涨幅同比扩大至3.0%，主要是由于猪肉价格带来的结构性通胀，后续有望逐步回调至3%以下。与此同时，国内1-9月GDP增速为6.2%、单三季度为6%，说明当前国内经济下行压力依然较大。在这样的背景下，我们认为业绩稳健的高股息资产价值性将愈发凸显，具备战略配置价值。此外，在历经两年多时间的摸底和准备后，我们认为山西煤炭企业集团混改（资产注入或整体上市）有望进入加速阶段，建议持续关注。主要推荐高股息行业龙头：陕西煤业、中国神华，有望受益于山西国改标的：潞安环能、西山煤电，高弹性标的建议关注：兖州煤业、神火股份、恒源煤电，同时焦煤股建议关注：淮北矿业，焦炭标的建议关注山西焦化、金能科技、中国旭阳集团（港股），以及煤炭供应链标的瑞茂通。
　　行业要闻回顾：（1）发改委出台《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》。（2）9月山西规上原煤产量增长5.3%。（3）全国煤矿安全生产工作推进会强调推进煤矿落后产能淘汰退出。（4）1-9月甘其毛都口岸累计进口煤炭1619.83万吨增长16.22%。
　　国际煤价：动力煤价格全面上涨，炼焦煤价格全面下降（1）截至10月23日，纽卡斯尔动力煤价格为69.00美元/吨，周环比上涨0.91%（2）截至10月24日，峰景矿硬焦煤价格163.00美元/吨,周环比下降2.98%。
　　国内煤价：港口动力煤价格全面下降，港口焦煤价格环比持平。（1）截至10月23日，环渤海动力煤指数收于577.00元/吨，周环比持平。截至10月25日，5500大卡山西优混价格565.00元/吨，周环比下降6元/吨（2）截至10月25日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1550元/吨，周环比持平；唐山地区二级冶金焦价格为1800.00元/吨，周环比下降50元/吨（3）截至10月18日，无烟煤价格稳中有涨，喷吹煤价格周环比持平。
　　国内库存：秦皇岛港库存环比下降，6大电厂库存上升；焦煤港口库存环比下降，焦化厂焦煤库存环比上升。（1）本周，秦皇岛港库存672.00万吨，周环比下降27万吨，广州港库存259.90万吨，周环比下降13.7万吨。（2）六大电厂库存总量为1626.37万吨，较上周上升32.54万吨；六大电厂日耗煤62.25万吨/天，较上周上升1.17万吨/天；六大电厂库存可用天数为26.01天，较上周上升0.03天。（3）京唐港库存413.00万吨，周环比下降12万吨，独立焦化厂炼焦煤总库存812.21万吨，周环比上升10.97万吨，炼焦煤可用天数16.36天，周环比上升0.44天。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。