光大证券-中小市值行业周报：供需叠加，畜禽产业链恐慌式上涨-191027

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　　◆市场概况：温和上行
　　本周上证综指上涨0.57%，深成指上涨1.33%，创业板上涨1.62%。从行业角度来看，养殖、农产品加工、农业服务等领涨市场；医疗器械服务、机场航运、仪器仪表等板块相对较弱。
　　◆重点关注行业：猪鸡共振
　　禽：10月27日烟台商品代鸡苗种报价12.8～13.2元/羽（环比上涨1.7～2元/羽）。苗种企业单羽盈利10.10～10.50元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至6.78～6.88元/斤（环比上涨0.78元/斤）。受鸡肉价格上涨传导，同时下游新建养殖场陆续投产，商品代鸡苗加速上涨。猪价也不断创历史新高，禽产业链各环节补栏积极。按照当下苗价、毛鸡价格来测算，毛鸡成本在5.36～5.44元/斤，对应商品代养殖户单羽盈利在7.20～7.60元。
　　短期来看，随着猪价进一步上涨将推动鸡产业链传导，禽产业链仍有上行空间。肉类整体供需缺口，导致鸡肉价格易涨难跌。我们测算当前民和股份、益生股份等苗种企业单月盈利在2.8-3.3亿元；苗价每上涨1元增加利润3亿元；仙坛股份月度利润1.7~1.8亿元，圣农发展7～7.5亿元。
　　禽产业公司今年量价齐升，业绩确定性更强。建议关注弹性标的民和股份及益生股份；稳健角度：圣农发展及仙坛股份。
　　猪：10月25日，根据博亚和讯数据：全国外三元生猪均价40.02/公斤；仔猪均价71.46元/公斤；白条肉均价52.29元/公斤。猪价继续超预期式上涨，全国均价突破40元/公斤。当前头猪利润2800～3100元。市场已经进入恐慌式上涨。猪价加速上涨导致养殖户惜售情绪更加严重，压栏现象较为普遍，农业部监测数据显示山东等产区生猪出栏体重普遍在140公斤以上。且三元留种仍继续，种猪价格也上涨至4000～6000元。
　　各地补栏积极性明显增加，已有20多个省市出台支持生猪生产的政策。9月全国出栏5000头以上规模猪场生猪存栏环比增0.6%，能繁母猪环比增3.7%。同时上市公司三季度生产性生物资产出现不同幅度增长。
　　受非瘟影响，19年上市公司出栏量下调，影响19年利润水平。但考虑企业积极留种复产来保证明年出量。我们仍然看好明年企业盈利的兑现。我们上调20年整体均价预测至28元/公斤，且有进一步上修的可能。对应20年头猪利润在1600～1700元。21年价格取决于产能修复情况。
　　板块的投资逻辑将从价格驱动到业绩驱动。当前生猪养殖企业20年PE普遍在4～6倍PE。若考虑高点盈利年化，很多公司可能仅2～3倍。非瘟也将给行业带来新的格局，规模化企业将在新一轮扩产周期中进一步提升市占率。对于板块仍然建议整体配置，建议关注：一线龙头企业温氏股份等；二线企业新希望、正邦科技等；三线弹性标的金新农、唐人神、天康生物等。
　　◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。