光大证券-普利特-002324-2019年三季报点评：毛利率持续改善，并购上游企业-191025

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　　◆事件：
　　公司10月23日晚间发布了2019年三季报：2019年前三季度公司实现营业收入为25.89亿元，同比下滑3.70%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.12亿元，同比增长16.89%；实现归属于股东的扣非净利润为8921.18万元，同比增长9.90%。
　　◆点评：
　　1.公司业绩好转得益于毛利率的改善。公司原材料主要是PP、ABS等通用塑料，今年以来，随着原油价格中枢的下滑，通用塑料的价格出现明显下滑，公司毛利率持续改善，2019年前三季度公司销售毛利率为19.26%，相较去年同期提升1.06个百分点，三季度单季销售毛利率为19.35%，相较去年三季度提升3.34个百分点。
　　2.公司在车用改性塑料领域积累多年，客户包括宝马、奔驰等欧系车企，通用、福特和克莱斯勒等北美三大车企，以及国内合资车企和自主品牌车企。2019年上半年，公司新增6款材料获得奔驰认证，累计共19款材料进入其全球采购清单；累计有17款材料进入宝马集团标准材料平台；累计共80款材料通过认证进入福特全球采购清单。
　　3.公司正在收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛、帝盛进出口、宁波帝凯（合称帝盛）等公司的股权。帝盛生产的紫外吸收剂是公司改性塑料生产中的重要原料，帝盛是国内最主要的紫外吸收剂生产厂商之一，正在福建建设国内最大的紫外吸收剂工厂，此次收购如果成功，不仅将增厚公司盈利能力，而且还将发挥上下游协同作用。
　　◆盈利预测与评级：
　　公司毛利率持续改善，并且正在收购上游帝盛，此次收购如果成功不仅将增厚公司业绩，还将发挥协同作用，不考虑此次并购合并报表，我们略微上调盈利预测，预计2019-2021年公司的EPS为0.25、0.32、0.38元，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：
　　原材料价格波动风险；下游汽车继续疲弱的风险；并购存在不确定性。