中信期货-商品CTA~跨品种套利（周报）：卷螺差加速下行，政策强压下煤炭还能疯多久？-210927

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上周文华商品指数小幅上涨。

从趋同角度看，虽然上周美联储议息会议继续偏鹰表态，但由于市场已有预期，商品价格波动较小。

从板块间表现来看，金属与农产品，化工品与金属品的滚动相关系数均出现下行，利于价差分化。

从趋势角度看，商品趋势指数继续上行，表明市场中期趋势性回升，不利于套利价差波动。

综上，上周商品宏观驱动减弱，政策扰动增强，趋同性下降，但趋势性增强，整体对跨品种价差的影响较为中性。

持有策略及表现分析：目前我们持有多炭煤比策略（6月15日推荐，8月6日移仓）、和空卷螺差策略(8月9日推荐)。

上周炭煤比大幅走低，主要原因在于煤炭增产不及预期。

动力煤价格大幅上涨，带动焦煤价格上行。

但从焦煤自身供需角度看，前期缺口已经逐步收敛，总库存连续三周回升，且随着焦炭需求走弱，焦煤供需缺口将进一步缩减。

我们认为炭煤比继续下行空间较小，煤矿利润远高于焦化利润的情况下，炭煤比后期有较大走扩空间，且焦炭限产强度增加，有利于焦化企业争取产业链利润，该策略谨慎持有。

上周卷螺差大幅下行，主要原因在于双控政策下，螺纹减产幅度加剧，虽然表观需求持续走弱，但供需缺口仍大于热卷。

后期我们认为螺纹钢需求仍有走强机会，但目前螺纹钢毛利已经高于热卷，且10月限产力度或略有减缓，故该策略可移仓至2201合约，可获取展期的134点收益。

关注机会：目前多个套利组合均处于历史极值当中，例如PP-MA价差，TA-EG价差，豆棕价差等等，但是由于驱动因素还未发生明显变化，故暂时还需等待。