安信证券-日科化学-300214-Q3扣非同环比增长，CPE中期格局改善，日科新产能陆续建设有望充分受益-191027

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　　■事件：日科化学公布2019年三季报，前三季度实现营收17.24亿元，（同比+67.92%），实现归母净利润1.17亿元（同比+36.79%），实现扣非归母净利润1.16亿元（同比+192.44%）。其中19Q3实现营收6.37亿元（同比+24.83%、环比+9.97%），实现归母净利润0.47亿元（同比+70.35%、环比+6.39%），实现扣非归母净利润0.47亿元（同比+80.64%、环比+8.37%）。
　　■点评：日科第三季度营收与扣非归母净利润实现大幅增长，我们分析主要系公司10万吨塑料改性剂ACM等项目投产，叠加ACM出现较大供给缺口所致。报告期内，公司按照既定的发展战略，全面做好研发、生产和营销各项工作，通过高性价比的产品和服务持续为客户创造价值。
　　■CPE行业迎中期级格局改善，日科新产能投放有望充分受益。
　　公司与亚星化学为CPE（ACM）行业第一、第二大生产企业。据亚星公告，其将启动现有生产厂区整体搬迁计划，明确十月底将关停17万吨产能（公告称其市占率30%），或较长时间内无法重构有效产能。据日科公告，其与亚星将开展战略合作，亚星原有市场、业务等由双方合作维护，此举将推动双方实现资源共享、优势互补。短期看日科有望因大产能而充分享受CPE（ACM价格上涨弹性），根据测算CPE每上涨1000元/吨公司净利润或增加1.7亿元（据卓创资讯8月至今CPE市场价由9100元/吨上涨至10300元/吨）；中期看，继18Q3公司投产10万吨ACM后续仍有20万吨ACM扩产计划，格局改善下新产能投放有望使公司充分受益。
　　■新项目陆续建设增厚盈利体量，鲁民投有望提供新资源支持。
　　据日科公告，公司拟投资12亿元建设年产33万吨高分子新材料项目（含14万吨PMMA、10万吨ACS、4万吨ASA工程塑料、4万吨功能性膜材料及1万吨多功能高分子新材料），拟投资10.5亿用于建设年产20万吨ACM装置和20万吨橡胶胶片等项目，未来成长性强。
　　19年2月，公司公告股权转让，鲁民投通过其控制的金湖投资及鲁民投基金合计持有公司23.12%的股份（19Q3）成为控股股东；鲁民投系产业资本，旗下产业资源丰富，有望同时协议各方积极协调资源加速产业布局。
　　■投资建议：维持买入-A评级，6个月目标价10.7元；预计公司2019年-2021年净利润分别为1.79、3.50、4.00亿元。
　　■风险提示：安全生产风险、原料价格波动等