华金证券-晨会纪要-211220

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　　加强监管，避免绕道加杠杆
　　李孔逸likongyi@huajinsc.cn
　　投资要点
　　核心观点：打击绕道加杠杆
　　A股市场高位回落。上周A股主要股指多数下跌；其中，中证500周涨幅0.11%，表现更优；中小100涨幅为-2.49%，表现最弱。从风格分类来看，亏损股和新股表现更强。行业方面多数行业下跌，28个大类行业仅10个行业上涨；其中，公用事业、传媒、建筑装饰排名涨幅前三位；而汽车、有色金属和家用电器排名涨幅末三位。从全球指数周涨跌幅来看，主要股指普遍下跌；其中，日经225最优，周涨幅约0.38%；恒生指数表现最弱，周涨幅-3.35%。从换手率上看，市场活跃度小幅下行。其中，上周以沪深300指数为代表的大市值换手率0.58%，以中证500指数为代表的中小市值换手率1.57%，较此前交易周换手率均小幅下降。日平均成交近亦有所下降，上周日平均成交金额约11,193.8亿，比较此前交易周下降2.8%。交投活跃热度小幅下行。
　　沪深股通北向投资者拟剔除内地投资者。证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见。主要有三点：一是自规则实施之日起，香港经纪商不得再为内地投资者新开通沪深股通交易权限；二是政策实施之日起1年为过渡期，过渡期内，存量内地投资者可继续通过沪深股通买卖A股；三是过渡期结束后，存量投资者不得再通过沪深股通主动买入A股，所持A股可继续卖出，无持股内地投资者的交易权限由香港经纪商及时注销。沪深交易所同步修订的沪深港通业务实施办法对内地投资者具体范围等做进一步明确，内地投资者包括“持有中国内地身份证明文件的中国公民和在中国内地注册的法人及非法人组织，不包括取得境外永久居留身份证明文件的中国公民。”
　　金融监管进一步加强。2020年全年陆股通北向净流入约2090亿元，而截止2021年12月17日，通过陆股通北向净流入超过4100亿元，沪深港通机制开通以来整体运行平稳，在扩大资本市场双向开放，引入境外长期资金，增加内地居民境外投资渠道方面发挥了积极作用。此次对沪深股通投资者的新规定主要是防范一些与沪深股通引入外资的初衷不符的证券活动，近年来，有部分内地投资者在香港开立证券账户及北向交易权限，通过沪深股通交易A股，出现了内地资金绕道香港进行配资炒A股的现象，因为香港配资价格远低于内地，资金价格具备较大的优势，而且杠杆水平也可以做得比较高，其中甚至出现了在香港拿到牌照的内地量化基金公司，为避免加杠杆的“假”外资加剧市场波动，证监会开始加强这方面的监管。
　　行业配置建议：重点关注新能源产业链、大科技和国防军工等板块。15号全面降准之际，除归还到期的4500亿元MLF外，央行还公布市场开展5000亿元1年期MLF和100亿元7天期逆回购操作。稳字当头、稳中求进的大背景下，国内货币政策料难以全面宽松，市场总体流动性预计将继续保持合理充裕。我们认为，虽然证监会加强北向外资的监管会对市场资金流入造成短期冲击，但市场当前估值并不高，下调空间有限，后市仍将以区间震荡为主。行业配置上建议重点配置国内经济结构调整的重点方向如新能源产业链、大科技和国防军工等板块。
　　风险提示：利率超预期波动，海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。