西部证券-欧普康视-300595-三季度业绩点评：三季度整体业绩符合预期，核心产品维持快速放量-191027

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　　核心结论
　　事件：欧普康视发布2019年三季报，2019年1-3Q公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.85亿元、2.29亿元、2.02亿元，分别同比增长46.90%、38.60%、39.36%。2019年Q3公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润2.23亿元、1.13亿元、1.04亿元，分别同比增长42.25%、37.43%、39.31%。公司整体业绩符合市场预期。
　　营收持续快速增长，期间费用率有所提升。公司第三季度营收继续维持快速增长，预计主要原因为公司渠道建设继续扩大以及暑期销售较为强劲，核心产品快速放量。报告期内公司毛利率为79.99%，同比提高1.34pct，预计是公司直销渠道占比持续提高所致；费用端方面，销售费用率为18.61%，同比提高4.46pct，主要系职工薪酬增加以及新设公司导致租赁费、装修费等费用增加所致；管理费用率为9.14%，同比提高0.92pct，主要系职工薪酬增加以及新设公司导致装修费、办公费等费用增加所致。以上原因导致公司利润端增速低于收入端增速。
　　核心产品量价齐升，渠道转型驱动公司快速内生增长。近年来公司角膜塑形镜除了销量保持快增长外，整体出厂价格也持续提升，一方面通过重点经销商合资或控股形式扩大直销渠道，另一方面梦戴维系列出厂价比日戴维系列高近500元/片，而梦戴维等高端系列销售增速较快，带动整体出厂价抬升。公司近年积极布局护理液等相关产业链产品，且高端产品DreamVision于18年获批，当年销售额较小，预计未来三年将迅速放量。
　　预计19-21年EPS分别为0.75/1.03/1.37元/股，维持“买入“评级。公司所属高景气角膜塑形镜行业，产品壁垒较高，销量保持快速增长。我们预计19-21年EPS分别为0.75/1.03/1.37元/股，维持“买入“评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险；主营产品单一风险；行业竞争加剧风险