兴业证券-四创电子-600990-非核心业务持续压缩，股份划转获电科批复-191025

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　　投资要点
　　公司发布2019年三季报：营收15.15亿元，同比减少26.27%；归母净利润-7237万元，去年同期为-472万元；扣非后归母净利润-8885万元，去年同期为-6799万元。
　　2019Q3单季营收5.17亿元，同比减少41.31%。非核心业务持续压缩，营收下滑扩大。2019Q3单季归母净利润-2485万元，去年同期因子公司博微长安处置老区土地确认，收到资产处置收益5676万元，归母净利润为3231万元。扣除资产处置收益，2019Q3和2018Q3亏损金额持平。前三季度公司毛利率16.07%，同比提升4.63pct，压缩非核心业务后毛利率有显著改善。2019前三季度期间费用合计3.31亿元，同比增加16.73%，期间费用增长成为净利润下滑的主要因素。
　　国有股份无偿划转获得中国电科批复，备考资产增加。中电博微是以中电八所、十六所、三十八所和四十三所为基础组建的集团二级成员单位，股权划转后四创电子将作为中电博微未来经营发展资本运作的板块上市平台。博微子集团4家研究所2017年合计净利润约9.49亿元，是上市公司2017年净利润的4.6倍，若未来实施注入可显著增强上市公司竞争力，增厚上市公司业绩。
　　盈利预测与投资建议。公司聚焦雷达、智慧（公共安全产品）、能源（电源产品）三大产业，推进业务发展新格局，成长性和盈利能力有望获得提升。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年可实现归母净利润2.50/2.89/3.33亿元，对应10月25日收盘价PE为30/26/23倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：期间费用增长过快；公共安全行业竞争加剧导致利润率下滑；军品采购低于预期。