兴业证券-金螳螂-002081-Q3收入增长17%，期间费率有所下降-191027

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　　投资要点
　　 2019年前三季度公司累计新签订单334.24亿元，同比增长17.30%。公司公装、住宅、设计业务分别新签订单185.6亿元、126.5亿元、22.1亿元，同比增长15.6%、17.9%、29.9%，住宅订单增速有所放缓。
　　2019前三季度公司实现营业收入227.41亿元，同比增长22.66%。公司Q1、Q2、Q3收入分别同比增长19.57%、32.56%、17.16%，Q3收入增速有所放缓；母公司、子公司分别同比增长19.42%、28.25%。
　　前三季度公司的期间费用占比为5.99%，同比下降0.43%。销售费用和管理费用占比分别同比下降0.41%、0.11%，主要系家装业务拓展放缓以及精装修业务增长较快；财务费用占比为0.44%，较去年同期增加0.35%，主要原因是公司贷款利息、票据贴现费用增加所致。
　　2019年前三季度公司实现综合毛利率18.58%，同比下降0.79%，主要系家装业务毛利率下降以及低毛利率的精装修业务占比提升所致。公司Q1、Q2、Q3毛利率分别同比下降0.43%、0.22%、1.61%；母、子公司毛利率分别同比下降0.27%、1.48%。
　　公司前三季度资产减值+信用减值损失占比为0.79%，同比提升0.42%；每股经营性现金流净额为-0.30元，同比增加0.05元/股。
　　盈利预测和评级：我们下调了公司的盈利预测，公司2019-2021年的EPS为0.89元、1.04元、1.21元，10月25日收盘价对应的PE分别为9.3倍、8.0倍、6.8倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、新签订单不达预期、订单落地不及预期、家装业务拓展低于预期、现金流情况恶化、应收账款带来坏账损失超预期