国都期货-油脂期货周报：资金推手无情，警惕急涨后一地鸡毛-191028

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　　主要观点
　　行情回顾。
　　上周，国内油脂在外盘棕榈油的强势推动下悉数上涨，棕油涨幅明显；豆油与棕油关联性较强，涨幅仅次于棕油；菜油前期超涨较多，并未跟涨太多。成交持仓方面，在资金推动下，棕油成交活跃度明显增加，沉淀资金流入。外盘方面，受到印尼生物柴油政策和产量下滑双重利多因素影响，马棕油连续上涨，并破近1年期价新高。美豆油在美豆减产和马盘带动下表现坚挺，10月以来期价持续上扬。
　　后市展望。
　　棕油方面，上周棕榈油在印尼减产和严格的生物柴油政策炒作下大幅上涨，资金集中入市不断推高油脂行情。后期来看，马来10月产量增加，且与印度的关系未有定论或继续阻碍出口，大概率10月将继续累库。印尼生柴政策带来的棕油消费增量最多400万吨，顶多抵消本年度产量增量，庞大的库存依然制约期价上行。资金热潮褪去后，棕榈油缺乏持续上涨的基本面支撑，因此不宜过于乐观。
　　豆油方面，随着棕榈油上周大涨，豆油也随之大幅上行。中长期来看，美豆减产及库存下降或带动行情向好。然而短期来看，11-12月中国仍将大量进口美豆，月均到港量达800万吨以上，且各地政府大力回复生猪生产，豆粕需求将带动油厂开机率提高，豆油供应存压。加上大豆压榨利润丰厚，无风险套利机会使得大量产业套保盘进入，豆油短期内上方阻力较大。
　　菜油方面，由于中加关系仍然紧张，国内菜籽进口明显低于往年，随着天气转凉，水产养殖进入淡季，菜粕需求疲软，油厂开工率也将维持偏低水平，菜油供应中短期内将仍然紧张。但目前油脂进入阶段性需求淡季，且菜豆、菜棕价差偏高抑制菜油需求，供需两弱下菜油缺乏炒作热点，大概率维持高位震荡。
　　整体上看，本轮上涨行情中资金是主要推手，基本面未发生较大变化，在供应依然充足的前提下，不宜对油脂过于乐观。相对强弱关系上棕油>豆油>菜油。关于油脂的下一步走势，本周可关注的事项有（1）马来西亚ITS出口数据，若出口继续增加，或继续煽动多头情绪；（2）印尼减产具体数值及生柴政策落地情况，若像往常雷声大雨点小或带动行情反转。
　　操作建议。
　　单边：关注资金面动向谨慎对豆油、棕油进行日内操作。
　　套利：油粕比方面，尽管上周油脂大幅上扬，但中期来看，粕类需求强劲将重现粕强油弱格局，可在2.1附近酌情做空油粕比。跨品种方面，豆棕价差不断收缩，可在1000附近继续做扩豆棕价差。。