华创证券-食品饮料行业周报：白酒持仓再创新高，下半场行稳致远-191027

《华创证券-食品饮料行业周报：白酒持仓再创新高，下半场行稳致远-191027（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-食品饮料行业周报：白酒持仓再创新高，下半场行稳致远-191027（26页）.pdf（26页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　基金持仓分析：白酒重仓比例继续居首，茅台重仓继续提升。近期，基金陆续公布2019年三季度持仓基本情况。我们统计2019Q3食品饮料板块基金重仓持股情况：1）食品饮料板块重仓比例稳居第一，白酒重仓比例再创新高。Q3末板块基金重仓比例达8.44%，环比下降0.56pct，但仍位于各板块第一，其中白酒板块重仓比例达6.89%，环比提升0.19pct，在一线白酒驱动下板块重仓比例继续创新高；大众品板块重仓比例1.55%，环比下降0.75pct。2）茅台占比持续提升，伊利占比有所下滑。茅台五粮液伊利老窖位列全市场前十大重仓个股第2/3/9/10位，重仓比例分别为3.14%/1.73%/0.84%/0.81%，茅台环比持续提升，伊利环比有所下降。3）个股配置变化方面，19Q3茅台汾酒顺鑫受到基金青睐，分别环比提升0.41/0.07/0.05pct；洋河五粮液重仓持股比例略有下降。大众品方面，海天味业重仓持股比例0.13%，环比上升0.03pct；桃李面包及百润股份重仓持股比例环比略有提升。伊利股份、中炬高新重仓持股比例环比下降0.52pct、0.06pct，重庆啤酒、汤臣倍健、青岛啤酒基金重仓持股比例略有下降；安井、绝味、双汇环比基本持平。
　　秋糖会上周在天津举办，我们与不少公司及渠道进行调研交流，站在4季度临近年底时点上，有必要借助秋糖整体反馈提前展望明年行业趋势与品牌发展。对明年行业趋势应抱有什么样的预期？第一，高端酒价格上行动力弱化。茅台三季度酒价经历火箭式上升之后，在中秋国庆节后批价开始理性回归，本次秋糖期间对高端酒价格关注度依旧颇高，我们认为，供应增长、需求放缓及资金收益率下降将导致价格再上行的动力将减弱。从基酒产量角度来看，明年茅台的可供应量预计可度过2019困难期，继续增长3000吨以上。此外，茅台的销售渠道将不再单纯依赖经销商，在电商、团购、商超等渠道布局也有所增加，价格炒作难度加大。而2500元价格经过测试也基本可以确认是短期消费价格的天花板，价格再往上需求将会明显放缓。五粮液和老窖则预计将持续放量10%以上。第二，行业总量放缓之下，分化依旧在强化。我们认为，明年在经营外部环境不确定性依旧存在的情况下，总量放缓趋势预计延续，经营环境清醒认识和提前积极应对的酒企仍有望实现稳健经营，品牌分化预计将继续强化和演绎。第三，名酒管理改善经营理性，驱动业绩周期弱化。从秋糖会反馈来看，五粮液、老窖、古井等都已经考虑到来年不利经济环境下的应对策略，有望使经营更稳健可预期。另外从渠道库存角度来看，本轮周期高端酒价格虽超上轮高点，但库存水平比上轮高点良性很多，不少酒企在完成全年目标之后，都在努力控制渠道库存，避免再出现价格和销量崩盘。我们认为，在白酒行业继续分化及进入下半场之后，明年龙头更将体现行稳致远、周期有望弱化的特征。
　　投资建议：慢就是快，剩者为王。白酒方面，名酒龙头经营更趋稳健，当前估值合理可控，全年业绩走势保持稳健预期，明年在企业运营健康可持续下，即使增速略放慢，估值仍具备支撑，中线基于板块稳健成长，在外资流入带来估值体系重构之下，估值中枢仍有望稳步提升，长线板块结构性繁荣，品牌时代驱动名酒集中度提升。标的方面，核心稳健品种优先推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，继续推荐处于势能释放期龙头如山西汾酒、今世缘、古井贡酒、顺鑫农业等。大众品方面，必选消费需求保持稳健，龙头份额提升，供应链管理能力是长期致胜因素，关注餐饮产业变革下的机遇。优先推荐伊利股份、安琪酵母、桃李面包，回调凸显长线投资价值；中长期持续推荐调味品（海天、中炬、恒顺、千禾等）和餐饮供应链公司（安井、颐海、绝味等）；等待汤臣倍健及涪陵榨菜改善拐点；啤酒行业格局改善趋于积极，战略性配置华润啤酒、青岛啤酒。
　　风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。