民生证券-中航机电-002013-2019年三季报点评：Q3营收增速提升，盈利水平持续增加-191028

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　　一、事件概述
　　10月27日，公司发布2019年三季报，实现营业收入82.77亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润5.67亿元，同比提升12.59%。
　　二、分析与判断
　　Q3营收增速加快，毛利率水平提升
　　2019年前三季度，公司实现营业收入82.77亿元，同比增长4.15%；实现归母净利润5.67亿元，同比提升12.59%。单季度来看，Q3实现营业收入29.37亿元，同比增长23.85%；实现归母净利润2.42亿元，同比增长12.86%，三季度营收增速加快。公司期间费用率为15.93%，与上年同期保持同一水平。实现毛利率24.13%，较上年同期增加0.19pct。公司预付账款较期初同比增长95.11%，系采购货物的预付款增长所致，反映公司在手订单充足，不断采购原材料以满足生产需求。
　　军机采购恢复推动机电配套增长，航空主业将持续发展
　　《世界空中力量2019》报告显示，我国现役军机3187架，美国13398架，我国军机数仅为美国的23.79%，未来战机数量提升将带动机电系统需求。我国航空机电系统存在代差，为满足四代机的技术需求，国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代，公司航空主业有望保持稳定增长。
　　南京中心纳入托管范围，资产整合有望持续
　　公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年，中航工业集团将18家企业股权委托中航机电管理。其中，2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年，公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械，2018年已实现并表。2018年底，公司调整了托管范围，减少了7家托管公司，增加了1家南京中心。此次调整后，机电系统内的两家研究所609和610均纳入托管范围，随着院所改制的逐步推进，未来资产整合有望持续进行。
　　首次回购计划持续进行，股权激励计划可期
　　2019年1月9日，公司发布首次股票回购计划，拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购金额不低于1.5亿元且不超过3亿元，其中不低于0.75亿元且不超过1.5亿元用于股权激励计划或员工持股计划。截至2019年9月30日，公司已累计回购1470万股，成交金额为10197.26万元。随着回购计划的持续进行，我们预计未来公司有望实施股权激励计划，将员工利益与公司捆绑，公司整体运营效率将不断提升。
　　三、投资建议
　　公司为航空机电龙头，平台地位明确，我们看好公司长期发展。预计公司2019～2021年EPS分别为0.27、0.31和0.36元，对应PE为24X、21X和18X，可比公司19年PE35X，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示
　　1、军机列装不达预期；2、院所改制不达预期