银河期货-尿素研究报告：国内需求清淡，市场继续承压-191028

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　　本周尿素走势回顾及行情分析
　　本周尿素期货主力合约收于1680元/吨，较上周末下跌37元/吨，跌幅2.15%，振幅2.45%，结算价为1682元/吨。持仓方面，截至10月25日，主力合约持仓11.52万手，较上周增加2.47万手，成交24.60万手。主力合约多头前二十合计持仓36915手，空头前二十合计持仓43468手。全部合约多头前二十合计持仓46604手，空头前二十合计持仓52755手。1-5月合约间价差为-77元/吨。
　　现货市场，主要地区市场价格继续走弱。截至本周五，山东小中颗粒主流出厂1620-1680元/吨，其中德州主流出厂报价1680-1710元/吨，东平报价在1650元/吨，贸易商走货价参考1620元/吨，济南实际走货价参考1650元/吨，临沂接货价参考1680元/吨。山西晋城汽运小颗粒出厂参考1560-1590元/吨，运城丰喜小颗粒外销参考1560元/吨。河南小颗粒出厂参考1570-1600元/吨，安徽小颗粒主流出厂参考1690-1730元/吨。河北小颗粒主流出厂报价1680-1720元/吨，主发前期订单。内蒙古鄂尔多斯小中颗粒主流出厂参考1460-1520元/吨。
　　本周全国范围内尿素企业开工率较上周微降至59.67%，日均产量约为13.83万吨，同比去年减少约3067吨。库存方面，本周主要港口库存环比增加4.5万吨，至39.9万吨。企业库存约为73.35万吨，环比减少3.66万吨，同比增30.73万吨。主要地区企业库存同比均高于去年同期，且环比有逐渐增加趋势。供给方面，目前价格下，无烟煤制尿素生产装置的利润承压，部分实际已处于亏损状态。不过我们从多方了解到，由于冬季安全生产和企业贷款融资的需要以及前期利润较大等因素，短期内企业因利润降低而大规模主动限产停产的可能性并不大，出现亏损的生产装置可能会持续生产到明年春耕期间。需求方面，受空气质量转好影响，本周部分地区板厂恢复供气，工业需求有所增加。11月份复合肥厂陆续也有冬季储肥的需求，不过总体来看淡季国内需求依旧较为疲弱。出口方面，市场预计印度年内还将有一次尿素招标，数量在100万吨左右。但受上游能源价格较低等因素影响，国际尿素价格依旧处于低位，下轮印标能否给国内市场带来实质性利好还有待观察。预计短期内尿素市场仍将以震荡偏弱为主，继续关注开工率，库存变化及出口的相关信息。此外，由于本周现货市场价格下跌幅度较大，部分交割区的实际出厂成交价格相对于期货价格处于贴水状态。我们估算目前交割厂库的注册仓单成本大约为40-50元/吨；不考虑运费的情况下，交割仓库的注册仓单成本大约为70-110元/吨，关注各地区基差变化情况。