川财证券-蓝光发展-600466-业绩实现大幅增长，物业板块成功上市-191024

《川财证券-蓝光发展-600466-业绩实现大幅增长，物业板块成功上市-191024（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-蓝光发展-600466-业绩实现大幅增长，物业板块成功上市-191024（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　公司发布2019年三季报：前三季度实现营收278.81亿元，同比增长95.27%；实现归母净利润25.35亿元，同比增长107.83%；基本每股收益0.77元/股。
　　点评
　　销售稳步增长，业绩持续释放
　　销售方面：报告期内，公司实现销售面积784.26万方、销售金额715.19亿元，同比分别增长30.53%、6.61%。华中、华东分别贡献209.55亿元、161.56亿元销售额，占比26.7%、20.6%；成都区域贡献194.61亿元，占比较去年同期下降19.1个百分点至24.8%。公司全国化布局已见成效，销售结构更趋均衡。业绩方面：截止报告期末，公司预收账款达605.37亿元，较2018年末增长18.7个百分点，覆盖2018年营收1.96倍，保障后续业绩持续释放。
　　拿地方式多元化，融资渠道保持畅通
　　土储方面：报告期内，公司通过招拍挂、收购、合作开发等方式新增土储建面约828万方。财务方面：报告期末，公司净负债率较2018年末下降0.6个百分点至102.1%。融资方面：报告期内，成功发行票面利率7.5%的公司债22亿元，票面利率7.0%的公司债3亿元，低于2018年末平均融资成本。
　　物业板块分拆上市，规模提升可期
　　报告期内，公司控股子公司――嘉宝股份，成功在港交所上市。截至2019年中期末，嘉宝股份已进入超60城，在管面积6331万方，其中超五成来源于第三方。考虑到蓝光发展2017-2018年销售高增及物管公司在第三方拓展能力的优势，未来规模持续提升可期。
　　投资建议：公司通过多元化的拿地方式，积极进行全国化布局，销售结构更趋均衡。嘉宝股份分拆上市，有助于加速公司物业板块发展。我们预计公司19-21年EPS为1.13、1.61、2.06元，对应当前PE为5.8、4.0、3.1倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：公司销售不达预期，行业融资端收紧等。