兴业证券-休闲服务行业：外国人在韩免税消费延续高增长，商务部等14部门发文指导培育建设国际消费中心城市-191027

《兴业证券-休闲服务行业：外国人在韩免税消费延续高增长，商务部等14部门发文指导培育建设国际消费中心城市-191027（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-休闲服务行业：外国人在韩免税消费延续高增长，商务部等14部门发文指导培育建设国际消费中心城市-191027（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　本周表现：本周（10.21-10.27）申万休闲服务指数相对于沪深300下跌3.12%。申万休闲服务指数（801210）下跌2.41%，沪深300指数上涨0.71%。在申万28个一级行业指数涨幅排行榜中，休闲服务排在第28位。个股方面，本周涨幅较大的个股为西藏旅游（+7.59%）、三特索道（+5.80%）、；本周跌幅较大的个股为：腾邦国际（-5.61%）、中国国旅（-4.60%）、新华联（-3.54%）。截至10月25日，从餐饮旅游（16家）历史PE水平看，旅游行业PE估值（TTM）为31.1X，而04~18年的均值为39.9X，现估值水平较历史均值约溢价-22.1%。景区类PE（TTM，整体法）为21.2X（历史均值为41.5X），非景区类PE（TTM，整体法）为34.3X（历史均值为37.9X）。
　　行业重点信息跟踪：重点数据：澳门前三季的入境旅客共3,020万人次/+17.0%，不过夜旅客（1,5,93万人次）及留宿旅客（1,427万人次）分别上升30.6%及4.9%，旅客平均逗留时间减少0.1日至1.2日。北京Q3旅行社组织出境游154万人次/+4.8%，累计367万人次/-7.6%；9月北京地区接待住宿人数354万人次/-5%，累计3,285万人次/-2.6%。行业动态：商务部等14部门联合发文提出，利用5年左右时间，指导基础条件好、消费潜力大、国际化水平较高、地方意愿强的城市开展培育建设，基本形成若干立足国内、辐射周边、面向世界的具有全球影响力、吸引力的综合性国际消费中心城市。据国家移民管理局消息，外国人过境144小时免办签证政策将扩大至27个口岸。梁建章：入境游还有1000-2000亿美金的增量空间。再延7个月，泰国落地签免费政策延期至明年4月底。免税：海口海关公布今年前三季度海关共监管销售免税品1,276万件/+29.2%，购物人数268万人次/+29.7%；销售金额92.6亿元/+28.4%。9月韩国免税业规模为18.72亿美元/+23.22%（7/8月增速分别为27.68%/20.96%），其中外国人及韩国人购物额分别为16.09亿美元/+31.78%（ 7/8月增速分别为37.52%/28.91% ）和2.63亿美元/-11.80% （ 7/8月增速分别为-4.73%/-10.20% ）。中国免税集团本周日在大兴国际机场开业，2019年，大兴机场的国际客运量较少，明年将攀升至550万人次，到2025年，这一数字将上升到1500万左右。在线旅游：携程宣布英文名改为Trip.comGroup，品牌国际化更进一步。携程与全球旅游服务商途易集团战略合作。酒店：国内最大酒店用品商城运营商“信基沙溪”通过港交所聆讯。希尔顿三季度总收入为23.95亿美元/+6%，调整后的EBITDA为6.05亿美元/+9%。途家民宿与陕西省民宿服务行业协会签约合作。餐饮：瑞幸推出无人零售新模式；喜茶、奈雪等10款珍珠奶茶检出咖啡因。交通：京沪高铁提交IPO招股书，2018年，京沪高铁的营收为311.58亿元，净利润为102.48亿元，净利润率为32.89%。
　　上市公司重点公告跟踪：（1）宋城演艺（300144.SZ）：19Q1-Q3营收22.06亿元/-10.71%，归母净利12.70亿元/+10.69%，扣非归母净利10.96亿元/-1.47%。其中，Q3单季度实现营收7.89亿元/-17.81%，归母净利4.85亿元/+0.56%，扣非归母净利4.78亿元/+0.37%。（2）峨眉山A（000888.SH）：19Q1-Q3营收8.73亿元/+3.04%，归母净利1.86亿元/+10.34%；其中，Q3单季度实现营收3.44亿元/+6.65%，归母净利1.09亿元/+10.52%。（3）科锐国际（300662.SZ）：19Q1-Q3营收26.16亿元/+80.14%，归母净利1.15亿元/+24.81%；其中，Q3单季度实现营收9.41亿元/+29.53%，归母净利5,062万元/+14.43%。（4）丽江旅游（002033.SZ）：19Q1-Q3营收5.58亿元/-0.29%，归母净利1.85亿元/-8.94%；其中，Q3单季度实现营收2.4亿元/+10.39%，归母净利8,673万元/+3.23%。（5）全聚德（002186.SZ）：19Q1-Q3营收11.91亿元/-12.62%，归母净利润5,260万元/-59.09%，经营活动净现金流8,466万元/-33.51%，EPS为0.07元/股，其中19Q3实现营收4.33亿元/-11.15%，归母净利润2,033万元/-59.98%，报告期末总资产20.2亿元，较年初下降0.03%。（6）长白山（603099.SH）：前三季度实现营收3.85亿元，同比微增0.4%；净利润8213.92万元，同比增长6.59%；扣非净利润8127万元，同比增长5.74%；拟出资600万投资电影，该电影总投资6000万元，由赵林山导演，暂定于今年9月末开机，预计于2021年2月14日在中国上映，长白山为电影拍摄场地之一。（7）西藏旅游（600749.SH）：前三季度实现营业收入1.56亿元，同比增长5.66%；归属于上市公司股东的净利润2496.65万元，同比增长19.53%；拟回购股份数量在350万-700万股之间，回购股份的价格不超过15元/股，回购股份用于股权激励计划。
　　本周沪深港通持股变动情况（按占流通股计算）：中国国旅减持0.07pct至12.15%；首旅酒店增持0.38pct至11.92%；中青旅增持0.01pct至3.35%；宋城演艺增持0.05pct至2.11%；锦江酒店减持0.08pct至0.69%。
　　未来两周上市公司大事提醒：10.28：云南旅游三季报预计披露日期；10.29：荣泰健康/风语筑/祥源文化/黄山旅游/华凯创意/希努尔/北京文化三季报预计披露日期；10.30：广州酒店/中国国旅/大连圣亚/首旅酒店/中青旅/腾邦国际/众信旅游/桂林旅游/新华联/岭南控股/张家界三季报预计披露日期；10.31：天目湖/金陵饭店/号百控股/三特索道/凯撒旅游/平潭发展三季报预计披露日期。
　　本周观点：本周核心标的中国国旅波动较大，主要因天猫双11对于中高端化妆品的进行了较大力度的促销，综合品牌方维护价格体系的诉求，最终采取的策略是不打折而是多送小样及赠品的方式，我们认为此活动的是限时且限量，影响是暂时和有限的，主要对短期需求和情绪方面有所影响，另外，如果品牌商降低线上价格，对应的免税供货价也会跟随调整。从今年以来的社零数据来看，餐饮和化妆品增速领跑且非常稳健，相关的免税行业继续保持高增长，需要保持良好趋势；酒店Q3同店RevPAR下滑加剧，主要受9月需求下滑及经济下行影响，看好Q4需求；凯撒实控人发生变更，管理改善叠加明年东京奥运会中国奥运会辖区独家票务代理机构；我们继续看好受益于国内巨大消费需求的各领域头部具备核心竞争力、稳健盈利能力和成长空间的标的，中长期行业格局和前景向好的免税、演艺、酒店和餐饮。投资建议：第一类：龙头白马：中国国旅（免税行业维持高景气度，销售目标提升，收入端保持快速增长，上海市内店、浦东机场卫星厅免税店开业增加精品销售，大兴机场免税店、三亚河心岛项目开业在即，天猫双11预售预计只是短期影响）。第二类：细分领域优质标的：宋城演艺（主业增速超预期，已有项目天花板提升+新项目相继落地+潜在项目选址多，新项目预计抬升，进入新一轮成长周期）、首旅酒店（估值处在底部区域，19年新开店、直营店改造及加盟店收入预计延续增长带来业绩增长）、广州酒家（收入稳健增长，Q2受费用增加影响业绩下滑，异地扩张和产能提升驱动业绩增长）、天目湖（Q3业绩预计提速，业绩稳健增长，确定外延布局发展战略）、锦江酒店（新开店提速，19年整合初见成效，开店维持高于叠加结构优化驱动RevPAR增长）、中青旅（低基数叠加世园会和交通改善有望带动古北水镇客流回暖，景区客单价持续提升低估值）、凯撒旅游（实控人有望变更管理改善+东京奥运会中国奥运会辖区独家票务代理机构）。
　　风险提示：社会服务行业系统性风险；门票及景区内其他业务降价风险；公司治理风险；商誉减值损失；极端天气及疫情等不利因素影响；国际关系恶化或恐怖袭击影响；二级股票市场的系统性风险。