国元证券-策略周报（2019年第38期）：风险偏好阶段性降温，动能汇聚持续-191027

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　　核心策略：风险偏好降温等待动能汇聚
　　上周A股市场总体反弹，风险偏好有所降温。主要指数中，中小板指及创业板指涨幅较大。市场格局方面，大盘股持续维持对中小盘的优势。行业方面，业绩确定性较高的农林牧渔板块上周涨幅较高，科技类板块有所回暖。
　　1．业绩增长偏爱逆周期，稳定预期为市场主线。从最新披露三季报数据来看，全市场整体已披露近一半（超过45%），其中创业板披露占比较多（超过99%）。增长主要聚集在成长行业，而上游、中游制造表现相对较弱。各板块，受供求及行业周期影响，养殖业步入高景气，成目前最大业绩黑马；新兴科技行业业绩增速亦领先，国产替代、信息技术、生物医药为三季报业绩主要增长动力。其中，通信、电子同比改善趋势显著，消费板块中的医药商贸、家电同比增长较高。全市场营收同比增长13.1%；净利润同比增长20.65%，其中288家公司净利同比增长超30%。存量市场中交易缩量环境下，结构性机会涌现，前三季度业绩相对优异多集中于“成长+消费”中，具有业绩高确定性及行业高景气度的标的。
　　2.市场内外冲击趋缓，成长消费景气度延续。贸易战的长期化与反复性使得市场钝感力提升，国内外冲击力度有所趋缓。货币宽松预期可持续，国产替代、消费升级等概念中涉及到的核心科技，消费成长板块景气度延续。如近期区块链技术的集成应用，作为核心技术自主创新的重要突破口，成为明确主攻方向。从三季度基金持仓风格也可得到印证。公募仓位的三季度统计显示中小创板块增持显著，行业中电子、医药、化工等科技消费类品种为增配重点，周期类行业如钢铁、采掘、建筑装饰等持仓较低。
　　投资选择：重视科技与消费为代表的高景气度板块机会与防御性板块的平衡。
　　投资机会角度，可结合三季度报，兼顾选择收益率改善，短期具有高景气度板块，如科技、消费板块，与防御性板块之间的平衡。一、市场热点角度，关注高端科技板块，重点细分领域的景气度，如通信中的半导体、元件，高端制造的风电光伏概念等；二、避险功能较强的蓝筹板块如医药生物，安全边际较高的金融板块；三、产业升级中具有确定性的核心主题，如国产替代。
　　市场：市场总体反弹大盘股相对占优
　　上周A股市场总体有所反弹。主要指数中，中小板指领涨。市场格局方面，大盘股持续维持对中小盘的优势，
　　资金：逆回购创新高陆股通持续流入
　　上周央行开展逆回购操作5600亿元，为今年5月以来新高；融资余额及北上资金均上升。
　　情绪：成交额继续低迷换手率波动降低
　　上周各市场日均交易额相对前一周下降；市场换手率小幅下降。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。