光大证券-教育行业跨市场周报（第95期）：有道正式在纽交所上市，网易系首个独立IPO诞生-191027

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　　◆教育行业市场回顾和估值情况。A股教育指数本周下跌-0.75%，跑输沪深300（vs0.71%），跑输创业板指（vs1.62%）。A股周涨幅前三名的公司是：文化长城（+30.55%）、山鼎设计（+19.34%）、百洋股份（+7.99%）。
　　◆教育行业投资建议：五条主线配置，建议关注中公教育、中国东方教育、新东方在线、视源股份、开元股份。建议关注：（1）成人职业培训：中公教育、中国东方教育（H）、开元股份；（2）教育信息化：中小学信息化龙头视源股份、鸿合科技、新开普、科大讯飞、佳发教育、拓维信息等。（3）高校：宇华教育（H）、希望教育（H）等。（4）早教和素质教育培训：美吉姆、盛通股份。（5）在线教育：新东方在线（H）、跟谁学（N）。
　　◆重要事件：网易有道正式在纽交所上市。
　　网易有道于2019年10月25日正式在纽交所敲钟上市，股票代码为DAO。网易有道成立于2006年，是继网易云音乐、网易味央之后，网易公司第三家独立融资的品牌。其致力于提供围绕内容，社区，通信和商业的在线服务。有道是中国领先的智能学习公司，2019H1平均MAU总数超过1亿。有道目前市值14亿美元，对应18年PS为14x。
　　从在线知识工具开始，有道目前提供一整套全链条的学习产品和服务，包括翻译外语，准备考试和学习新技能等。网易有道已经拥有了涵盖工具、课程、硬件的产品矩阵，形成了全链条布局，覆盖了从学前教育至成人教育的用户群体。其中，工具负责吸引流量，课程负责流量变现，而硬件和互动学习产品则作为未来发展的门户和窗口。
　　网易有道于2007年推出有道词典，2011年推出有道云笔记，并于2019年收购网易云课堂和中国大学MOOC。在2016至2018年间，网易推出了有道数学、有道背单词、有道乐读、有道口语、有道阅读等一系列App，并推出了有道智能笔、有道词典笔和有道翻译王等智能学习设备。
　　◆有道2019H1营收5.49亿元（+67.7%）。
　　网易有道2019上半年营业收入为5.49亿元（+67.7%），净利润-1.66亿元（-112.37%），调整后净利润-1.68亿元（-105.15%）。2018的净营收为人民币7.316亿元(约合1.066亿美元)，在线营销服务业务营收2.34亿元，占比43%；在线课程服务业务营收2.28亿元，占比41%；其他学习服务业务营收0.435亿元，占比8%；智能设备业务营收0.431亿元，占比8%。与2017年的人民币4.557亿元相比增长60.5%。网易有道2019上半年毛利润为1.59亿元，对应毛利率29.0%，2018年毛利润为2.16亿元，对应毛利率29.6%。
　　◆风险因素。政府教育政策的变化带来负面影响、知识产权受到侵害的风险。