华西证券-阳光城-000671-2019年三季报点评：业绩稳步释放，拿地趋于谨慎-191027

《华西证券-阳光城-000671-2019年三季报点评：业绩稳步释放，拿地趋于谨慎-191027（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华西证券-阳光城-000671-2019年三季报点评：业绩稳步释放，拿地趋于谨慎-191027（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件概述
　　阳光城发布三季报，前三季实现营收320.3亿元，同比+23.5%；实现归母净利润22.5亿元，同比+42.6%。
　　分析判断:
　　业绩保持快增，盈利能力持续提升
　　公司2019年1-9月实现营业收入320.3亿元，同比增长23.5%；实现归母净利润22.5亿元，同比增长42.6%。净利润增速高于营收增速主要系报告期内公司销售毛利率及投资收益增加所致。报告期内，公司净资产收益率及净利润率达9.09%和7.85%，分别较上年同期上升1.73和1.55pct，盈利能力进一步向上。
　　销售稳中快增，投资有所减小
　　报告期内，公司实现销售金额1502.1亿元，同比增长37.8%；根据公司9月经营简报，公司在长三角的销售占比约34%，销售规模位列行业第13。前三季度，公司拿地金额为401.4亿，同比增长15.5%，拿地销售比为26.7%，较上年下降5.2pct，整体拿地趋于审慎。
　　财务杠杆率优化，融资成本边际改善
　　截止报告期末，公司资产负债率和剔除预收账款后的资产负债率为84.39%和55.97%，分别较上年同期下降1.16pct和2.11pct，负债率管控良好。报告期内，公司成功发行21亿元ABS，融资利率低于7.5%，在行业融资渠道受限的情况下，依旧较18年7.94%的综合融资成本有所下降。
　　投资建议
　　阳光城销售与业绩快速增长，核心都市圈土储丰富，财务优化，融资成本改善。预计公司19-21年EPS分别为1.03/1.41/1.87元，对应PE分别为6.4/4.7/3.5倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。